推薦序一 以價值為核心的財務報錶分析（夏大慰）
推薦序二 用管理思維進行財務報錶分析和股票估值（孫錚）
前 言 財報分析：知行閤一，學以緻用
第1章 財報基礎 1
1.1 審計報告 1
1.2 財務報錶 4
1.3 資産負債錶 4
1.4 利潤錶 8
1.5 現金流量錶 11
1.6 股東權益變動錶 13
1.7 報錶附注 13
第2章 財報原理及財報質量 15
2.1 財報數字的來龍去脈 15
2.2 判斷財報質量的六個步驟 20
2.3 防範財務報告舞弊最簡單的方法 25
第3章 公司財報分析的框架 27
3.1 公司的目標：為價值而生 27
3.2 以價值為核心的財報分析 29
3.3 公司創造價值的過程就是公司財報的生成過程 30
3.4 公司財報的分析過程 32
第4章 公司戰略與財務報告之間的關係 35
4.1 公司戰略：行業選擇和競爭策略決策 35
4.2 公司行業與公司財務報錶之間的關係 36
4.3 兩種不同的公司競爭策略 42
4.4 總成本領先策略下的財報特徵 44
4.5 差異化策略下的財報特徵 47
4.6 從財報數字看中國公司發展轉型的迫切性 52
4.7 公司策略轉型的財報解釋：以蘋果公司和萊寶高科為例 56
4.8 公司戰略和公司財報關係的總結 60
第5章 財報項目之間的邏輯關係 61
第6章 從投資活動現金流量看一傢公司的戰略和未來 65
6.1 投資活動現金流量的格式和項目 65
6.2 與公司戰略關聯度不大的投資活動現金流量項目 67
6.2.1 公司理財類投資活動現金流入和流齣 67
6.2.2 公司其他投資活動現金流入和流齣 67
6.3 充分反映公司戰略的投資活動現金流量項目 68
6.3.1 購建和處置長期資産的投資決策和活動 68
6.3.2 取得和處置子公司的投資決策和活動 72
6.3.3 戰略投資活動的綜閤現金需求分析 74
6.4 不涉及投資活動現金流量的購建和並購決策及活動以及其他例外情況 75
6.5 公司投資活動的決策標準 76
第7章 從籌資活動現金流量看一傢公司的資本管理能力 77
7.1 籌資渠道 77
7.2 如何分析公司的現金缺口 77
7.3 籌資活動現金流量分析——如何通過外源籌資解決現金缺口 79
7.4 籌資活動現金流量分析的五大內容 82
第8章 資産和資本分析 89
8.1 資産負債錶的重構 89
8.1.1 標準資産負債錶的缺陷 89
8.1.2 資産負債錶的重構：資産資本錶 91
8.2 資産結構分析 98
8.2.1 資産類彆結構分析 98
8.2.2 資産期限結構分析 101
8.3 資本結構分析 101
8.3.1 資本來源結構 101
8.3.2 資本期限結構 103
8.4 從資産結構、資本結構和營運資本看公司的流動性風險 103
8.4.1 傳統財務指標的缺陷 103
8.4.2 傳統營運資本 104
8.4.3 現實錯瞭還是教材錯瞭 105
8.4.4 從資産結構、資本結構和營運資本看公司的流動性風險 108
8.5 營運資本長期化率 117
第9章 股權價值增加錶分析 121
9.1 基於資産資本錶的利潤錶重構：股權價值增加錶 121
9.1.1 標準利潤錶的缺陷 121
9.1.2 利潤錶的重構：股權價值增加錶 122
9.2 股權價值增加錶分析：營業收入分析 127
9.2.1 營業收入曆史增長情況 127
9.2.2 營業收入未來增長空間判斷 129
9.2.3 營業收入分析的特殊問題：收入的確認問題 129
9.3 股權價值增加錶分析：營業成本分析 130
9.3.1 成本性態分析：虧損的業務是否就應該停産 130
9.3.2 經營資産結構決定營業成本結構 132
9.3.3 營業成本控製能力的分析 135
9.3.4 營業成本分析的特殊問題：成本與收入匹配原則 135
9.4 營業收入和營業成本的綜閤分析：毛利和毛利率 136
9.4.1 毛利分析 136
9.4.2 毛利率分析 138
9.5 股權價值增加錶分析：營業費用分析 141
9.5.1 營業費用的範圍 141
9.5.2 營業費用分析的重點 142
9.6 股權價值增加錶分析：利潤分析 145
9.6.1 息稅前經營利潤、息前稅後經營利潤和營業收入利潤率 145
9.6.2 長期股權投資收益分析 146
9.6.3 金融資産收益分析 148
9.6.4 從息稅前利潤結構看利潤的質量 148
9.7 不要僅僅為銀行打工：財務費用和債務資本成本分析 149
9.8 實際企業所得稅負擔分析 153
9.9 淨利潤、股權資金成本和股權價值增加值分析 154
9.9.1 淨利潤與股權價值增加值 154
9.9.2 利潤和股權價值增加值的局限性 156
9.9.3 利潤可持續性的考量 157
第10章 資産資本錶和股權價值增加錶的綜閤分析 159
10.1 資産資本錶和股權價值增加錶之間的關係 159
10.2 股東權益迴報率分析 160
10.3 投資和經營活動的管理效率及盈利能力分析 162
10.3.1 經營資産的管理效率分析 163
10.3.2 長期經營資産的管理效率分析 164
10.3.3 營運資本的管理效率分析 166
10.3.4 經營資産迴報率分析 169
10.3.5 長期股權投資的盈利能力分析 170
10.3.6 金融資産的盈利能力分析 171
10.4 債務籌資對股東權益迴報率的影響 171
10.4.1 財務杠杆效應分析 172
10.4.2 財務杠杆的作用原理 173
10.4.3 債權人的保障程度 176
10.5 政府稅收及公司稅務管理活動分析 176
10.6 綜閤分析的總結 177
第11章 迴歸現金：經營活動現金流量分析 178
11.1 迴歸現金 178
11.2 經營活動現金流量的格式及項目 179
11.2.1 經營活動現金流入 179
11.2.2 經營活動現金流齣 180
11.2.3 經營活動産生的現金流量淨額 181
11.3 經營活動現金流量項目和股權價值增加錶項目之間的關係 182
11.3.1 營業收入現金含量 182
11.3.2 成本費用付現率 183
11.3.3 經營利潤現金含量 184
11.4 經營活動現金流量的五種狀態 186
11.4.1 經營活動産生的現金流量小於零 186
11.4.2 經營活動産生的現金流量等於零 187
11.4.3 經營活動産生的現金流量大於零，但不足以補償當期的非付現成本 187
11.4.4 經營活動産生的現金流量大於零，並恰能補償當期的非付現成本 188
11.4.5 經營活動産生的現金流量大於零，並在補償當期的非付現成本後仍有剩餘 188
11.5 現金分紅對股權價值的影響 190
11.5.1 我國關於上市公司分紅的有關規定 190
11.5.2 現金分紅對股權價值的影響 191
第12章 股票價格和股票價值 193
12.1 短期股票價格與股票價值的偏離 193
12.2 長期股票價格嚮股票價值迴歸 194
12.3 股票估值中曆史證據的分析與未來發展的預測 195
12.4 股票估值是一門藝術 197
12.5 安全邊際 198
12.6 成組購買可以形成一種投資操作 200
第13章 常見的相對估值法 201
13.1 相對估值法的應用過程 201
13.2 市盈率相對估值法 202
13.3 市淨率相對估值法 206
13.4 市銷率相對估值法 207
13.5 市盈增長比率相對估值法 208
13.6 相對估值法的總結 209
第14章 終極方法：絕對估值法 211
14.1 絕對估值法的基本原理 211
14.2 現金股利貼現模型 212
14.3 自由現金流貼現模型 215
第15章 運用自由現金流貼現模型進行股票估值 218
15.1 公司價值與股票估值 218
15.2 經營資産自由現金流的界定 219
15.2.1 自由現金流的淵源及各類計算方法 219
15.2.2 本書的經營資産自由現金流 222
15.3 經營資産自由現金流貼現模型的應用 226
15.3.1 模型及應用的兩個步驟 226
15.3.2 曆史數據的分析 227
15.3.3 未來前景的判斷 233
15.3.4 深刻理解WACC 242
15.3.5 經營資産自由現金流現值 248
15.4 公司價值和股票價值的估算 249
15.4.1 公司價值 249
15.4.2 股票價值 249
第16章 我的投資實戰案例 252
16.1 用數字而不是感覺尋找成長性——小天鵝（2016年3月23日） 252
16.2 蘇泊爾研究（2016年3月31日） 253
16.2.1 行業狀況 253
16.2.2 公司情況 253
16.2.3 閤理估值 260
16.3 五糧液的簡要分析（2016年4月11日） 261
16.4 30元的上海傢化值不值得買（2016年4月12日） 265
16.5 是否應該買入4.5元以下的中國石化（2016年4月19日） 268
16.6 我為什麼看好白雲機場（2016年5月10日） 277
16.6.1 行業分析 278
16.6.2 白雲機場未來情況 278
16.6.3 公司財務數據分析 279
16.6.4 曆史+未來=估值 284
16.7 九陽股份能否騰飛（2016年5月23日） 285
16.8 房地産公司的財務報錶分析與估值：邏輯與模型——兼談三湘股份的年度報告（2016年5月29日） 291
16.8.1 如何從房地産開發公司的現金流量錶看公司戰略 292
16.8.2 如何從房地産公司的資産結構看經營策略和效率 297
16.8.3 如何從房地産公司的資本結構看財務風險 303
16.8.4 如何從房地産公司的利潤錶看成本費用 304
16.8.5 如何對房地産公司進行估值 307
16.8.6 問題和挑戰 310
16.9 科倫藥業：何時否極泰來（2016年5月30日） 310
16.10 大秦鐵路：現在是最壞的時期瞭嗎（2016年7月28日） 311
16.10.1 曆史數據 311
16.10.2 公司行業未來簡要分析 313
16.10.3 公司估值及建議 315
16.11 羅萊生活：能否持續增長（2016年7月29日） 316
16.11.1 曆史數據 316
16.11.2 未來判斷 316
16.11.3 估值 316
16.12 被低估的正泰電器（2016年8月19日） 317
16.12.1 曆史數據 317
16.12.2 行業簡況 317
16.12.3 公司估值 318
16.13 隆鑫通用的內在價值（2016年10月17日） 318
16.13.1 行業和公司 318
16.13.2 曆史財務數據 319
16.13.3 未來的簡單假設 323
16.13.4 內在價值及建議 323
16.14 7元以下的國投電力勝過銀行理財産品（2016年11月22日） 323
16.14.1 國投電力簡介 324
16.14.2 國投電力的曆史數據 324
16.14.3 國投電力的未來判斷 324
16.14.4 國投電力的估值與收益預計 327
16.15 樂視網：市夢率抑或自由現金流——兼談自由現金流的計算（2016年12月9日） 329
16.16 海康威視和大華股份：兼談市淨率的缺陷（2016年12月18日） 332
16.16.1 公司介紹 332
16.16.2 曆史數據對比 333
16.16.3 未來行業判斷 338
16.16.4 估值結論 338
16.16.5 談談市淨率的缺陷 339
16.17 需要更加積極進取的上海機電（2017年1月9日） 340
16.17.1 上海機電簡介及前景簡要判斷 340
16.17.2 曆史數據及問題 341
16.17.3 估值 342
16.18 波浪式前進的萬華化學（2017年2月13日） 342
16.19 被低估的宇通客車（2017年3月1日） 346
參考文獻 348
· · · · · · (
收起)
