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《政策性银行商业化改革对债券市场的影响研究》对率先实施转型的国家开发银行进行了系统性的研究，通过压力测试的方法，测算出转型后债信变化对国家开发银行自身以及给投资人带来的影响。根据我们的测算，在新老不划断的情况下，即使转型后国家开发银行债券信用等级能够维持在AAA的水平上，存量债券依然将给投资者带来715.35亿元的损失。商业银行以及保险公司作为国家开发银行债券的主要持有者，其损失在491.15亿元以上。此外，由于风险权重的变化，还将导致商业银行资本充足率的下降以及持有成本的上升。并且由于转型后国家开发银行债券成为商业银行债券，在新老不划断的情况下，受投资者配置比例的影响，国家开发银行债券的发行将受到严重影响。
因此，为了保证转型的平稳进行，我们认为国家开发银行的转型应当采取“渐进式”的模式，给予过渡期支持，保持其债券信用的连续性；并且对存量债券实施新老划断政策，降低债信变化给投资者带来的损失。而对于国家开发银行自身，则应当拓宽融资渠道，在债券融资成本上升的情况下，由于短期内依靠吸收存款融资不现实，因此可以通过发行资产支持证券（ABS）来融资。
政策性银行的战略转型与中国债券市场的演进 本书旨在深入剖析中国政策性银行在深化改革开放进程中，由政策性金融机构向具有市场竞争力的商业化主体转变，这一过程如何深刻地重塑并推动了中国债券市场的多元化发展与结构性升级。本书并非简单罗列政策性银行的改革举措，而是将其置于中国金融体系宏观变革的时代背景下，通过多维度、深层次的分析，揭示政策性银行商业化改革与中国债券市场相互作用的内在逻辑、传导机制及其宏观经济效应。 第一章：历史的回响与改革的呼唤——政策性银行的定位与演变 本章将追溯中国政策性银行的历史渊源，阐述其在中国经济发展早期阶段所扮演的关键角色——作为国家意志的传导者，服务于国家重大发展战略、解决市场失灵问题。我们将详细梳理历次改革的脉络，特别是十八届三中全会以来，中央关于构建现代金融体系、发展多层次资本市场、以及深化金融机构改革的顶层设计，这些宏观政策如何为政策性银行的商业化转型提供了战略指引和政策空间。本章将重点探讨政策性银行在市场经济条件下，其功能定位如何从“政策性”向“功能性”转变，即如何在坚持服务国家战略的同时，引入市场化机制，提升运营效率和风险管理能力。我们将分析不同类型政策性银行（如国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行）在改革进程中的差异化路径与侧重点，为后续章节的深入研究奠定坚实基础。 第二章：商业化转型的战略支点——市场化运营机制的引入与优化 政策性银行的商业化转型，核心在于其运营模式的根本性变革。本章将聚焦于市场化运营机制在政策性银行中的具体实践。我们将深入探讨风险定价机制的建立与完善，包括如何借鉴商业银行的风险评估模型，结合政策性业务的特殊性，形成一套既能有效防范风险，又能支持国家战略实施的定价体系。同时，我们将分析资产负债管理、流动性管理、资本充足率管理等现代金融机构的核心管理工具在政策性银行中的应用现状与挑战。特别值得关注的是，如何平衡政策性业务的普惠性和市场化运营的盈利性要求，这是政策性银行在商业化转型中面临的核心矛盾，本章将从理论与实践相结合的角度，探讨破解之道。此外，我们还将考察政策性银行在公司治理结构方面的改革，包括建立健全董事会、监事会制度，引入外部董事，提升决策的科学性和独立性，以及如何构建与市场化运营相匹配的激励约束机制。 第三章：债券市场的“新玩家”——政策性银行在债券发行与交易中的角色演变 政策性银行的商业化转型，使其在债券市场上的角色发生了显著变化。本章将重点分析政策性银行如何从传统的债券发行主体，逐步发展成为债券市场的重要参与者、甚至引导者。我们首先考察政策性银行在债券发行端的角色变化：在过去，其债券发行主要服务于政策性融资需求；改革后，其发债目的更加多元，包括自身资金的融通、支持特定领域的投融资、以及通过发债引导市场资金流向。我们将深入分析政策性银行发行的各类债券，如政策性金融债、支持特定产业发展的专项债券、绿色金融债券等，探讨其发行规模、期限结构、票息率设定等对债券市场价格形成、收益率曲线的影响。 接着，本章将聚焦政策性银行在债券二级市场的交易行为。商业化转型意味着其将更加积极地参与到债券的二级市场交易中，不仅是作为资产配置的工具，更可能作为市场做市商、投资者，甚至是影响市场流动性的重要力量。我们将分析政策性银行的债券投资策略，探讨其投资行为是否具有明显的政策性导向，以及这种导向如何影响市场微观结构、交易活跃度、以及不同类型债券的价格波动。此外，我们还将研究政策性银行在债券市场中可能扮演的“稳定器”角色，例如在市场剧烈波动时，其是否会通过增持或减持债券来平抑市场情绪，维护市场稳定。 第四章：市场活力的注入者——政策性银行对债券市场结构与深度的影响 政策性银行的商业化转型，不仅仅是增加了市场参与者，更重要的是其对整个债券市场结构的优化和深度的拓展起到了关键作用。本章将从结构性视角，审视政策性银行对债券市场的影响。 4.1 推动债券品种的创新与多元化： 政策性银行作为国家战略的执行者，其发债需求与创新能力往往走在前沿。本章将深入研究政策性银行如何通过发行具有鲜明政策导向的债券品种，例如针对普惠金融、绿色发展、基础设施建设、科技创新等领域的专项债券，从而引领了我国债券市场产品创新的方向。我们将分析这些创新债券的特点、发行机制、以及它们如何填补了市场空白，满足了不同投资者和融资主体的需求，丰富了债券市场的供给。 4.2 引导市场投资者结构优化： 政策性银行的债券具有较强的安全性和政策背书，这使其能够吸引包括商业银行、保险公司、基金公司、以及境外投资者在内的各类机构投资者。本章将分析政策性银行在引导各类投资者进入债券市场，特别是吸引长期资金（如保险资金）配置债券方面所发挥的作用。我们将探讨其如何通过提供具有吸引力的投资标的，推动债券市场投资者结构的多元化，从而提升市场的稳定性与成熟度。 4.3 促进债券市场定价机制的完善： 随着政策性银行市场化交易行为的增加，其定价信息和交易模式也对债券市场价格的形成产生了影响。本章将研究政策性银行在债券定价中的信号作用，例如其发债收益率、交易活跃度等如何为市场提供定价基准。我们还将分析政策性银行在提高市场流动性、降低交易成本方面所做出的贡献，进而促进债券市场定价机制的有效性和效率。 4.4 提升债券市场服务实体经济的能力： 政策性银行的最终目标是服务实体经济。本章将重点分析政策性银行通过其在债券市场的运作，如何更好地将金融活水引向实体经济的关键领域。我们将探讨其发行的专项债券如何直接对接国家重大项目融资需求，以及其在债券市场的交易活动如何间接影响实体经济的融资成本和可得性。 第五章：风险的审视与展望——政策性银行商业化改革的挑战与中国债券市场的未来 在肯定政策性银行商业化改革成就的同时，本章将回归理性，审视其在推进过程中可能面临的挑战与潜在风险，并对中国债券市场的未来发展进行展望。 5.1 潜在的风险与挑战： 道德风险与逆向选择： 尽管进行了商业化改革，政策性银行在执行政策性业务时，仍可能面临与商业银行不同的风险隐患。例如，如何在保证政策性业务“不盈利也得干”的同时，避免道德风险的滋生，即在追求市场化效率时，可能忽视了对政策性风险的识别与管理。 市场化竞争与政策性功能的平衡： 商业化转型意味着政策性银行将面临与商业银行日益激烈的市场竞争。如何在竞争中保持其政策性金融的独特性，避免被完全“市场化”而丧失其服务国家战略的初衷，是其面临的长期挑战。 资产质量与信用风险： 随着业务的拓展，政策性银行的资产组合也日趋复杂，其对实体经济的支持也伴随着信用风险。本章将探讨在宏观经济波动、特定行业面临困境时，政策性银行资产质量的潜在变化，以及其对债券市场稳定可能带来的影响。 信息不对称与透明度： 尽管改革致力于提升透明度，但政策性银行在信息披露、风险暴露等方面，可能仍存在一定的特殊性。如何进一步提升信息披露的及时性和充分性，以满足债券市场投资者的需求，仍是需要关注的问题。 5.2 对中国债券市场的深远影响与未来展望： 市场深度的持续拓展： 随着政策性银行在债券市场参与度的不断提升，预计将进一步深化中国债券市场的交易与配置。 产品创新的加速： 政策性银行将继续在绿色金融、科技创新金融、普惠金融等领域发挥引领作用，推动债券市场产品创新。 国际化的进程： 随着政策性银行与国际金融市场的对接日益紧密，其发行的债券有望进一步吸引境外投资者，推动人民币债券市场的国际化进程。 宏观审慎管理的新视角： 政策性银行在债券市场的行为，将成为宏观审慎管理的重要考量因素。其对市场流动性、风险传导等方面的影响，将为监管部门提供重要的政策参考。 构建更加稳健的金融体系： 政策性银行的成功转型，将有助于构建一个更具韧性、更符合中国经济发展需求的现代金融体系，其中债券市场将扮演更加核心的角色。 本书在理论研究上，将借鉴金融学、经济学、管理学等多个学科的理论工具，如信息经济学、博弈论、宏观金融理论、金融市场微观结构理论等。在研究方法上，将采用定性与定量相结合的方式，运用计量经济模型、面板数据分析、事件研究法等，对政策性银行的债券市场行为进行实证检验。同时，本书还将通过案例研究，深入剖析具体政策性银行在改革过程中的成功经验与面临的挑战，力求使研究既有理论高度，又具实践指导意义。本书期望为政策制定者、金融机构管理者、以及对中国金融市场感兴趣的研究者提供有价值的参考。
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