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出版者:清华大学出版社

作者:杨文进

出品人:

页数:390

译者:

出版时间:2004-9-1

价格:29.80元

装帧:平装(无盘)

isbn号码:9787302094555

丛书系列:

图书标签:

• 投资
• 金融
• 理财
• 股票
• 债券
• 基金
• 资产配置
• 财务分析
• 投资策略
• 风险管理

好的，这是一本名为《金融市场微观结构：理论、实证与应用》的图书简介，旨在详细阐述其内容，且不提及《投资学》： --- 《金融市场微观结构：理论、实证与应用》 图书简介 本书深入剖析了现代金融市场的核心运作机制——微观结构。不同于宏观经济学或传统资产定价理论关注的资产的长期价值和系统性风险，本书将目光聚焦于交易发生时的具体环境、参与者的行为，以及这些因素如何共同决定了价格的形成、流动性的供给与需求的动态平衡。本书的目标读者是金融工程、量化金融、交易策略开发以及金融监管领域的专业人士、高级研究人员和研究生。 第一部分：微观结构的基础理论框架 本书的开篇奠定了理解现代交易场所的基础。我们首先构建了一个严谨的理论框架，用以描述不同类型的订单如何与报价系统互动，以及信息是如何在市场中传播和被价格所消化的。 1. 市场组织形式的演进与比较： 我们将详细考察不同交易机制的演变历程，从传统的公开喊价市场（Open Outcry）到电子化订单簿系统（Electronic Limit Order Books, LOB）。重点分析了不同机制下，信息披露的程度、交易成本的构成以及对市场深度的影响。内容涵盖了连续竞价、做市商制度（Market Making）以及荷兰式拍卖等经典模型。 2. 订单流的异质性与激励结构： 核心理论部分深入探讨了参与者（如散户、高频交易商、机构投资者）在信息禀赋和交易动机上的差异。我们引入了“信息不对称”的概念，并使用如Glosten-Milgrom模型（GM模型）等经典工具，来量化信息交易者（Informed Traders）和无信息交易者（Uninformed Traders）的相对规模，以及做市商如何根据预期来设定买卖价差（Bid-Ask Spread）。 3. 价格发现的动态过程： 本书着重解释了价格是如何在不断的报价和执行中被“发现”的。我们不仅讨论了订单流对短期价格波动的影响（如冲击成本），还引入了“订单簿压力”的概念，这对于预测短期价格动量和理解市场有效性至关重要。 第二部分：电子化交易与订单簿的建模 随着技术的发展，订单簿本身成为了一个复杂且动态的实体。本部分将技术分析与理论建模相结合，深入研究电子化交易环境下的具体挑战。 1. 极限订单簿（LOB）的建模： 我们采用了更贴近现实的数学模型来描述LOB的深度和弹性。重点分析了限价订单的到达率（Arrival Rate）和撤销率（Cancellation Rate）的随机过程特性。通过随机微分方程和偏微分方程的工具，我们模拟了LOB状态的演变，并探讨了订单簿的“深度”与“广度”对流动性的实际意义。 2. 交易成本的细致拆解： 交易成本不再仅仅是佣金。本书将交易成本分解为内在成本（如流动性冲击成本，由消除流动性或创造流动性引起）和外在成本（如滑点，由订单执行延迟引起）。我们引入了诸如Almgren-Chriss最优执行模型等方法，用以指导大型机构投资者如何最小化其大额订单对市场造成的不利影响。 3. 延迟与高频交易（HFT）： HFT是现代微观结构的核心组成部分。本书详细分析了不同类型的HFT策略，包括延迟套利（Latency Arbitrage）、统计套利（Statistical Arbitrage）以及流动性剥削（Liquidity Harvesting）。我们探讨了超低延迟在决定交易成功率中的关键作用，并讨论了市场延迟对价格信息传播速度的影响。 第三部分：流动性、波动性与市场质量的度量 流动性是金融市场的心脏。本书提供了多维度、可操作的流动性度量体系，并将其与市场波动性联系起来。 1. 多元化的流动性度量指标： 我们超越了简单的日均交易量，引入了更精细的指标，如有效价差（Effective Spread）、订单簿的斜率（Slope of the Order Book）、以及基于高频数据的有效市场力量（Effective Market Power）。通过实证案例，展示了在不同市场状态下（如压力时期与平静时期），不同流动性指标的有效性和适用性。 2. 波动性与微观结构的关系： 波动性不仅是资产回报的方差，它还受到订单流的挤压和微观结构的限制。本书探讨了“信息冲击驱动的波动”与“交易驱动的波动”之间的交互作用。特别是，分析了做市商在面对高波动性时如何迅速收紧报价，从而导致流动性暂时枯竭的反馈机制。 3. 市场操纵与监管应对： 理解微观结构是识别和应对市场操纵的基础。我们将详细考察“幌骗”（Spoofing）、“拉高出货”（Pump and Dump）等常见操纵行为的订单流特征。同时，本书讨论了现代监管机构（如SEC, ESMA）为维护市场公平性所采取的措施，例如“熔断机制”、“交易限制”以及对做市商义务的重新定义。 第四部分：实证研究与前沿应用 本书的最后部分着重于如何将理论应用于实际数据分析和策略开发。 1. 基于订单簿数据的预测模型： 我们介绍了如何利用高频数据构建预测模型，用于短期价格走势的概率预估。这包括使用机器学习技术（如LSTM、Transformer网络）来处理时间序列数据，并重点关注特征工程，即如何从LOB的瞬时快照中提取出具有预测价值的特征。 2. 跨市场与跨资产的比较研究： 本书通过对比外汇（FX）、股票（Equity）以及期货（Futures）市场的微观结构差异，展示了不同资产类别的交易机制的适应性。例如，探讨了连续报价与清算匹配制度（如FX）与集中式订单簿（如股票）在价格效率上的区别。 3. 算法交易策略的鲁棒性测试： 对于量化交易者而言，策略的鲁棒性至关重要。本书指导读者如何使用模拟交易环境（如基于事件的模拟器）来测试策略在不同市场摩擦、不同交易对手行为下的表现，从而避免策略在真实环境中因未预料到的微观结构效应而失效。 《金融市场微观结构：理论、实证与应用》是一部全面、深入且高度技术性的著作，它旨在填补传统金融理论与高频交易实践之间的鸿沟，为读者提供洞察现代金融市场运作的必备工具箱。

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