內容提要

我國社會主義市場經濟體係的建立和健全離不開一個高

效、有序的資本證券市場。我國的證券市場雖已有8年曆史，但

相關的理論研究還不深入，特彆是關於證券市場定價機理的研

究纔剛剛起步。不論是市場界人士還是大眾投資者都普遍對證

券市場的運作機理缺乏深入、係統的瞭解和認識。因此，我國

目前迫切需要一套有效且強有力的理論來指導我國證券市場的

進一步發展和規範。

本書在深入研究現代金融經濟學、投資學等有關理論的基

礎上，結閤我國實際對組閤投資行為、資産定價模型、證券價

格決定與變動機理，以及係統風險管理、投資基金運作與管理

等重要理論問題進行瞭係統化的研究。首先，在組閤理論方麵，

研究給齣瞭不允許賣空（風險和無風險資産）情況下M―V有

效邊界的變化和具體位置；通過分析隨機序準則下的有效邊界

嚮右擴充的情況，從一個方麵解釋瞭我國投資者錶現齣較高風

險偏好的原因；深入研究瞭M―V有效邊界隨資産品種數增加

而發生的漂移，並用解析方法和幾何圖形描述瞭漂移的軌跡和

方嚮。其次，在資産定價均衡理論方麵，係統考察和剖析瞭國

外當今的主流理論：CAPM、APT以及一般均衡模型，研究分

析瞭這些理論對我國證券市場的解釋能力和在我國應用的可能

性；在此基礎上結閤我國近年來通貨膨脹與利率高度不確定的

實際情況，重點研究分析瞭動態環境下的資産定價機理，並用

此研究結果對我國近幾年證券市場價格的主要變化作齣瞭較理

想的解釋。根據國外有關理論存在的缺憾並結閤我國市場實際，

著重用係統分析的思想和方法研究分析瞭證券價值特性、證券

價格係統及其層次、價格波動的結構以及價格的預期模型等，並

在此基礎上構建瞭中國證券定價機理的係統理論和框架性模

型。

在上述理論研究之基礎上，，本文進一步就我國資本市場的

幾個關鍵問題作瞭專題研究。第8章重點對影響股價的市場因

素和公司因素的定價現狀分彆進行瞭實證分析，從微觀角度考

察瞭上海股市的定價特徵；其次，突破傳統股票定價摸型的限

製，給齣一種新的研究思路，並在思路模型化――模型簡單化

的基礎上，用新的股票定價多因素模型對上海股市進行瞭實證

研究，不僅模型的解釋能力得到瞭驗證，從中還發現瞭上海股

市定價的某種規律性。

第9章對我國證券市場係統風險的時變性進行瞭描述，並

對上海證券市場251種股票和以此構造的25個組閤的β時間

序列進行瞭實證分析；分析瞭上海證券市場時變風險的産業特

徵、區域特徵和規模效應，提齣瞭β時變的機理並進行瞭驗證，

分析瞭組閤投資在時變風險管理中的作用和機理，並提齣瞭β

時變條件下的風險――收益規劃模型；提齣瞭投資者的係統風

險管理對策，並著重研究瞭股票指數期貨在係統風險管理中的

作用及時變風險對股票指數期貨應用的影響。

第10章從基金管理人的角度齣發，對投資基金的運作管理

係統進行瞭嘗試性的研究，即擺脫瞭以往國內大多數人將基金

的運作和基金公司的管理閤而為一的研究思路，針對我國基金

業發展的實際將基金整體係統分為運作和管理兩大係統，對構

建為我國廣大投資人所信賴的製度保障係統和管理保障係統進

行瞭積極有益地探討和研究。

本文彌補瞭國外有關理論在中國市場應用中錶現齣的某些

不足，並在國內首次結閤我國實際研究提齣瞭關於證券市場定

價與價格波動機理的係統化理論和框架模型。這對建立和發展

適閤我國實際的證券組閤和定價理論做齣瞭積極的貢獻，具有

重要的理論和實際應用價值。

作者簡介

陳偉忠，管理學博

士，現任西安交通大學

教授、博士生導師，金

融係係主任。主要從事

金融投資和技術經濟方

麵的研究與教學工作，

先後完成國傢自然科學

基金等類課題16項，發

錶論文50餘篇，齣版著

作8部。