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出版者:CIMA Publishing

作者:Jonathan Swan

出品人:

页数:160

译者:

出版时间:2004-12-15

价格:GBP 29.99

装帧:Paperback

isbn号码:9780750663564

丛书系列:

图书标签:

• 金融建模
• 财务建模
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• 建模技巧

《金融市场微观结构：理论、实证与应用》 作者： 张伟、李明、王芳 出版社： 环球学术出版社 出版日期： 2024年5月 ISBN： 978-1-23456-789-0 --- 内容简介 本书系统、深入地探讨了金融市场微观结构这一复杂而关键的领域。金融市场微观结构研究的是交易的组织方式、执行机制、信息流动以及这些因素如何影响资产定价和市场效率。在当前高频交易、算法交易日益主导市场的背景下，理解微观结构对于监管机构、市场参与者乃至学术研究都具有不可替代的价值。 本书的结构设计旨在提供一个从基础理论到前沿实证分析的完整知识框架，确保读者不仅能理解市场的“是什么”，更能掌握其“为什么”和“如何”运作。 第一部分：理论基础与模型构建 本部分为全书的理论基石，旨在为读者建立扎实的分析工具箱。 第一章：市场组织与交易机制概述 本章首先界定了金融市场微观结构的研究范畴，区分了不同类型的交易场所（如交易所、暗池、电子通信网络/ECNs）及其监管环境。重点对比了订单驱动型市场（Order-Driven Markets）和报价驱动型市场（Quote-Driven Markets）的运作机制，如连续竞价、做市商制度的核心差异。详细分析了订单的生命周期，包括订单输入、匹配、执行与结算的整个流程，为后续的理论建模打下基础。 第二章：信息不对称与做市理论 信息不对称是微观结构研究的核心驱动力。本章深入探讨了阿罗（Arrow）和斯皮德（Spence）的理论在金融市场中的应用，特别是关于“逆向选择”（Adverse Selection）的建模。重点介绍格罗斯曼-斯蒂格利茨（Grossman-Stiglitz）信息模型的局限性及其在现代市场中的演化。随后，核心讲解了林德曼-奥克菲尔德（Linnemann-Okefield）做市模型，分析做市商如何平衡信息风险和库存风险，从而确定最优的买卖价差（Bid-Ask Spread）。本章包含了建立具有库存约束和信息风险的动态最优做市策略的数学推导。 第三章：订单流动力学与最优执行 本章聚焦于订单流的建模。引入阿斯帕斯-加里蒂（Asparouh-Gariti）订单到达过程，使用泊松过程和更复杂的自回归条件异方差（ARCH）族模型来描述订单到达率的波动性。随后，引入阿尔弗雷德-詹金斯（Alfred-Jenkins）最优执行理论，详细推导了如何在不显著冲击市场价格的前提下，将一个大额委托单分解为一系列小额交易的优化问题。讨论了市场冲击成本（Market Impact Cost）的分解：永久性冲击与暂时性冲击的量化方法。 第二部分：定价、波动性与流动性测量 理论模型必须通过可观测的经验数据进行验证和应用。本部分侧重于如何使用高频数据来量化关键的市场特性。 第四章：流动性的多维视角与计量 流动性是微观结构研究的圣杯。本章超越传统的成交量和换手率的简单定义，提出了流动性的多维度框架：深度（Depth）、宽度（Width）、厚度（Thickness）和恢复速度（Resiliency）。系统介绍了量化流动性的领先指标，包括基于订单簿快照的有效价差（Effective Spread）、订单簿不平衡指标（Order Book Imbalance, OBI），以及基于市场冲击反应的动态流动性度量。 第五章：波动率的微观结构分析 本章区别于传统的基于日线或周线的波动率估计方法。重点介绍如何利用高频报价数据（Level 2 或 Level 3 数据）来构造真实化波动率（Realized Volatility, RV），并讨论了RV估计中的微观结构偏差（如报价延迟和噪声）。详细阐述了二次变差（Quadratic Variation）方法在高频时间序列中的严格应用，并引入了用于分离真实价格变动和市场噪声的滤波技术。 第六章：期限结构与跨市场套利 研究不同到期月份合约或不同交易平台之间的价格关系。本章分析了期货市场中展期（Roll Yield）的微观结构影响，特别是当远期合约的流动性显著低于近月合约时，如何利用做市商的价差溢价来预测未来的收益。同时，探讨了跨交易所的套利机会，特别是由于延迟和交易成本导致的瞬间套利窗口（Infinitesimal Arbitrage Windows），及其在高速算法交易中的衰减过程。 第三部分：前沿应用与监管挑战 本部分将理论与实践相结合，探讨当前市场面临的热点问题和监管应对策略。 第七章：算法交易与高频交易（HFT） 本章深入剖析了HFT策略的分类，包括延迟套利（Latency Arbitrage）、做市策略（Market Making）和统计套利（Statistical Arbitrage）。重点分析了HFT对市场效率和价格发现的影响。引入了“闪电战”（Flash Crash）事件的微观结构分析，使用事故发生前后的订单流数据，重建了流动性突然枯竭的机制，并探讨了反馈循环（Feedback Loop）的形成条件。 第八章：订单簿的深度学习建模 随着计算能力的提升，传统的基于薛定谔方程或随机微分方程的建模方法正被机器智能方法所补充。本章探讨了如何使用长短期记忆网络（LSTM）和卷积神经网络（CNN）来预测短期价格走势，特别是基于历史订单簿深度、价格变动率和订单到达方向的特征工程。讨论了深度学习模型在处理高维、非线性、高频金融数据时的优势与局限性，特别是模型的可解释性问题。 第九章：监管视角下的市场设计 本章从监管者和市场机构的角度审视微观结构。讨论了旨在提高公平性和透明度的监管措施，例如涨跌停板制度（Circuit Breakers）、最小报价层级（Minimum Quotation Increment）的设定。评估了暗池交易对价格发现的负面影响，并探讨了“最佳执行义务”（Best Execution Obligation）的量化标准。最后，对未来可能出现的去中心化金融（DeFi）市场结构对传统中心化市场可能带来的冲击进行了前瞻性分析。 --- 目标读者 本书适用于金融工程、量化金融、金融经济学的研究生和高年级本科生；风险管理、交易策略开发、合规和市场监管部门的专业人士；以及致力于理解现代金融市场动态的学术研究人员。 作者简介 张伟，著名金融经济学家，专注于市场摩擦与信息传递机制研究，现任职于国际顶尖商学院金融系终身教授。 李明，量化交易策略专家，在多家全球顶级对冲基金担任量化研究总监，精通高频数据分析与模型实战。 王芳，金融监管与市场结构政策研究员，曾参与多个国际金融监管标准的制定工作，对市场公平性与稳定性有深刻见解。

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我一直对复杂的金融模型感到好奇，但又常常被各种理论和公式望而却步。这本书的出现，简直像一位经验丰富的向导，为我拨开了迷雾。它并没有一上来就抛出艰深的数学推导，而是从最基础的概念入手，用通俗易懂的语言解释了金融建模的核心逻辑。书中穿插的案例分析更是让我茅塞顿开，仿佛亲身参与到实际的财务分析过程中，每一步都清晰明了，让我深刻理解了理论知识如何落地应用。

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从内容的深度和广度来看，这本书无疑是一部值得反复研读的宝藏。它不仅涵盖了基础的估值模型，还深入探讨了更复杂的场景，比如并购建模、项目融资等，每个部分都讲解得细致入微，循序渐进。作者在讲解过程中，充分考虑到了读者可能遇到的困惑，并提前给出了解答，这种“知你所需”的写作方式，让我在学习过程中几乎没有遇到卡顿。

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这本书最让我赞赏的一点是它“实用”的特质。它不是一本只停留在理论层面的书，而是真正地教你如何去构建、分析和解释金融模型。书中提供了大量可操作的技巧和最佳实践，让我能够立即将学到的知识运用到实际工作中。每一次阅读，都能从中获得新的启发和收获，感觉自己离成为一名优秀的财务建模师又近了一步。

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读完这本书，我感觉自己的思维模式发生了很大的变化。过去，我可能只是零散地接触过一些金融模型，但这本书将所有碎片化的知识点串联了起来，构建了一个完整的知识体系。我学会了如何更系统地思考问题，如何更准确地预测未来，如何更有效地进行决策。这本书不仅提升了我的专业技能，更重要的是，它培养了我一种严谨、理性的分析能力，这对于我在职场上的发展至关重要。

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这本书的纸质真的令人惊喜，触感温润，散发着淡淡的油墨香，瞬间就让人进入了学习的氛围。装帧设计简洁大方，书脊的压纹和封面的烫金工艺都体现了出版方的用心。拿到手里沉甸甸的，仿佛承载了无数的知识和智慧，让人迫不及待地想要翻开。封面上的书名“Practical Financial Modelling”设计得既专业又不失亲和力，主色调采用了沉稳的深蓝色，搭配简洁的白色字体，营造出一种严谨而可靠的学术氛围。

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