第1部分 正視投資
第1 章 有關股市的事實 ………………………………………… 1
1.1 低門檻與高壁壘 ………………………………………………… 2
1.1.1 少數人獲勝的遊戲 ……………………………………… 2
1.1.2 三重睏難、四種層次 …………………………………… 4
1.1.3 糊塗賺還是明白虧 ……………………………………… 8
1.2 股市也沒那麼可怕 ……………………………………………… 10
1.2.1 小概率中的大概率 ……………………………………… 10
1.2.2 虛假的安全感 …………………………………………… 12
1.3 遠離“大多數人” ……………………………………………… 15
第2章 你其實也有優勢 ………………………………………… 18
2.1 學會揚長避短 …………………………………………………… 19
2.1.1 專注也是競爭力 ………………………………………… 19
2.1.2 時間與長期利益 ………………………………………… 20
2.1.3 不必隨大流 ……………………………………………… 22
2.2 專業知識是天塹嗎 ……………………………………………… 23
2.3 宏觀到底怎樣研究 ……………………………………………… 26
第3章 捅破投資的“窗戶紙” ………………………………… 28
3.1 投資、投機與賭博 ……………………………………………… 29
3.2 易學難精的價值投資 …………………………………………… 31
3.3 不可動搖的基石 ………………………………………………… 32
3.3.1 從企業視角看投資 ……………………………………… 33
3.3.2 謹守安全邊際 …………………………………………… 34
3.3.3 確定自己的能力圈 ……………………………………… 36
3.3.4 瞭解“市場先生” ……………………………………… 38
3.3.5 有效的自控能力 ………………………………………… 39
3.4 把預測留給神仙 ………………………………………………… 40
3.5 跨過“投資的萬人坑” ………………………………………… 43
3.6 投資修煉的進階之路 …………………………………………… 46
3.6.1 投資素養的進階之路 …………………………………… 46
3.6.2 四個階段的關注點 ……………………………………… 47
第4章 像勝齣者一樣思考 ……………………………………… 49
4.1 製造你的“核” …………………………………………… 50
4.2 下注大概率與高賠率 …………………………………………… 54
4.3 聰明的承擔風險 ………………………………………………… 58
4.4 深入骨髓的逆嚮思維 …………………………………………… 61
4.5 以退為進的長期持有 …………………………………………… 62
4.5.1 小聰明和智慧的區彆 …………………………………… 62
4.5.2 抗壓性與自控力 ………………………………………… 64
4.6 會買的纔是師傅 ………………………………………………… 66
第5章 認知偏差與決策鏈 ……………………………………… 68
5.1 隱形的決策鏈 …………………………………………………… 69
5.2 讓大腦有效運作 ………………………………………………… 72
5.2.1 先入為主的想當然 ……………………………………… 73
5.2.2 屁股決定腦袋 …………………………………………… 74
5.2.3 真實的偏頗 ……………………………………………… 75
5.2.4 超齣能力圈的復雜判斷 ………………………………… 76
5.2.5 專業自負與“燈下黑” ………………………………… 77
5.2.6 頑固的心理弱點 ………………………………………… 79
5.3 跨過信息的羅生門 ……………………………………………… 81
5.3.1 利益與立場的乾擾 ……………………………………… 81
5.3.2 保持信息的客觀完整 …………………………………… 83
5.3.3 解讀能力的天壤之彆 …………………………………… 84
5.3.4 從信息碎片到框架分析 ………………………………… 85
投資感悟：微博摘錄（一） ……………………………………… 87
第二部分 發現價值
第6章 揭開價值的麵紗 ………………………………………… 89
6.1 透視內在價值 …………………………………………………… 90
6.1.1 不同語境下的價值 ……………………………………… 90
6.1.2 職場與現金流摺現 ……………………………………… 92
6.2 DCF三要素 ……………………………………………………… 94
6.2.1 經營存續期 ……………………………………………… 95
6.2.2 現金創造力 ……………………………………………… 96
6.2.3 經營周期定位 ………………………………………… 100
6.2.4 總結和心得 …………………………………………… 104
6.3 有價值的增長 ………………………………………………… 105
6.3.1 價值創造的內涵 ……………………………………… 105
6.3.2 資本迴報率 …………………………………………… 106
6.3.3 淨資産收益率 ………………………………………… 109
6.3.4 增長的導嚮 …………………………………………… 111
6.4 其他影響價值的因素 ………………………………………… 113
第7章 讓視角迴歸本質 ……………………………………… 114
7.1 透過供需看市場 ……………………………………………… 115
7.1.1 六種供需格局 ………………………………………… 115
7.1.2 典型問題和誤解 ……………………………………… 116
7.2 商業競爭定生死 ……………………………………………… 118
7.2.1 競爭的烈度差異 ……………………………………… 119
7.2.2 不同類彆的護城河 …………………………………… 122
7.2.3 護城河的寬與窄 ……………………………………… 125
7.2.4 行業和個股哪個優先 ………………………………… 126
7.3 前瞻把握未來 ………………………………………………… 127
第8章 高價值企業的奧秘 …………………………………… 131
8.1 巨大的商業價值 ……………………………………………… 133
8.2 優良的生意特性 ……………………………………………… 135
8.2.1 生意的三六九等 ……………………………………… 135
8.2.2 尋找“印鈔機” ……………………………………… 137
8.3 處於價值擴張期 ……………………………………………… 140
8.4 高重置成本及定價權 ………………………………………… 143
8.4.1 無形勝有形 …………………………………………… 143
8.4.2 定價權的層次 ………………………………………… 145
8.5 優秀可信賴的管理層 ………………………………………… 147
8.5.1 企業傢精神及産業抱負 ……………………………… 148
8.5.2 卓越的戰略視野及規劃 ……………………………… 148
8.5.3 堅強有力的組織 ……………………………………… 150
8.5.4 創新的魄力和活力 …………………………………… 151
8.5.5 值得信賴的商業道德 ………………………………… 152
8.5.6 好管理和好生意的選擇 ……………………………… 153
8.6 放下傲慢與偏見 ……………………………………………… 154
第9章 經營觀測與守候 ……………………………………… 159
9.1 建立邏輯支點 ………………………………………………… 160
9.1.1 先找樹乾再看樹葉 …………………………………… 160
9.1.2 長期投資的層次 ……………………………………… 163
9.2 經營特性分析 ………………………………………………… 164
9.2.1 三種經營特性 ………………………………………… 164
9.2.2 定位主要矛盾 ………………………………………… 169
9.2.3 財務不僅僅是數字 …………………………………… 172
9.2.4 財務與業務的結閤 …………………………………… 173
9.2.5 警惕這些業務特徵 …………………………………… 175
9.3 成長來自哪裏 ………………………………………………… 180
9.3.1 內部驅動還是外部驅動 ……………………………… 180
9.3.2 收入擴張還是利潤率提升 …………………………… 183
9.3.3 梳理邏輯及測算彈性 ………………………………… 186
9.3.4 對前景的理解和把握 ………………………………… 188
9.4 幾個實用小貼士 ……………………………………………… 191
9.4.1 如何看年報 …………………………………………… 191
9.4.2 現場調研經驗談 ……………………………………… 194
9.4.3 建立“認識卡片” …………………………………… 195
9.5 重點和總結 …………………………………………………… 199
第10章 從雪球到雪崩 ……………………………………… 202
10.1 那些蛛絲馬跡 ………………………………………………… 203
10.1.1 行為總會留下痕跡 …………………………………… 203
10.1.2 投資不是法庭辯論 …………………………………… 206
10.2 穿越財務迷宮 ………………………………………………… 207
10.2.1 主觀與客觀條件 ……………………………………… 208
10.2.2 業績調節的把戲 ……………………………………… 209
10.2.3 瞪大眼睛看資産 ……………………………………… 214
10.2.4 亮起黃燈的信號 ……………………………………… 216
10.2.5 養成投資的潔癖 ……………………………………… 220
10.2.6 財報無用論很危險 …………………………………… 221
10.3 失敗者檔案 …………………………………………………… 221
10.3.1 可控性因素是關鍵 …………………………………… 222
10.3.2 “偉大”也有時效性 ………………………………… 224
10.3.3 錯誤的戰略假設 ……………………………………… 225
10.3.4 創新之殤 ……………………………………………… 227
10.3.5 慎言市場“飽和” …………………………………… 229
10.3.6 教訓和啓發 …………………………………………… 230
10.4 認識失敗的價值 ……………………………………………… 233
第11 章 對象、時機、力度 ………………………………… 235
11.1 對象和態勢 …………………………………………………… 236
11.1.1 當前優勢型 …………………………………………… 237
11.1.2 高峰拐點型 …………………………………………… 238
11.1.3 持續低迷型 …………………………………………… 241
11.1.4 低榖拐點型 …………………………………………… 242
11.1.5 未來優勢型 …………………………………………… 243
11.1.6 難以辨認型 …………………………………………… 248
11.1.7 態勢與轉化 …………………………………………… 248
11.1.8 對象的辨彆 …………………………………………… 250
11.2 時機與周期 …………………………………………………… 252
11.2.1 買入和賣齣的原則 …………………………………… 252
11.2.2 當前優勢型的時機 …………………………………… 253
11.2.3 高峰拐點型的時機 …………………………………… 254
11.2.4 持續低榖型的時機 …………………………………… 255
11.2.5 低榖拐點型的時機 …………………………………… 256
11.2.6 未來優勢型的時機 …………………………………… 257
11.3 力度和倉位 …………………………………………………… 258
11.3.1 力度的影響 …………………………………………… 258
11.3.2 形成投資策略 ………………………………………… 260
11.4 我的總結與選擇 ……………………………………………… 262
投資感悟：微博摘錄（二） …………………………………… 264
第三部分 理解市場
第12章 市場定價的邏輯 …………………………………… 266
12.1 有效還是無效 ………………………………………………… 267
12.1.1 矛盾和爭吵 …………………………………………… 267
12.1.2 撿鈔票還是鑒寶 ……………………………………… 269
12.1.3 最後誰說瞭算 ………………………………………… 270
12.1.4 發現錯誤定價 ………………………………………… 272
12.2 摺價、溢價與泡沫 …………………………………………… 274
12.2.1 三個影響因素 ………………………………………… 274
12.2.2 四種溢價程度的處理 ………………………………… 287
12.2.3 溢價與安全邊際 ……………………………………… 289
12.3 估值差的影響 ………………………………………………… 290
12.3.1 彈簧總是有極限的 …………………………………… 290
12.3.2 從偏離到迴歸 ………………………………………… 292
12.3.3 不穩定性和復雜性 …………………………………… 294
第13章 預期與迴報 ………………………………………… 296
13.1 企業與股票的和而不同 ……………………………………… 297
13.1.1 增長率陷阱與戴維斯效應 …………………………… 298
13.1.2 強大而危險的 …………………………………… 302
13.1.3 預期的發展和轉化 …………………………………… 306
13.1.4 關鍵現象的投資啓示 ………………………………… 308
13.1.5 估值波動對持股的影響 ……………………………… 310
13.2 低風險高不確定性的啓示 …………………………………… 312
13.2.1 不確定性與預期的時間差 …………………………… 313
13.2.2 大橋建成之前的評估 ………………………………… 314
13.2.3 四種局麵的選擇 ……………………………………… 317
13.3 迴報率數據的密碼 …………………………………………… 318
13.3.1 迴報率與市值有關聯 ………………………………… 319
13.3.2 估值也具有決定性 …………………………………… 320
13.3.3 統計與經驗的矛盾 …………………………………… 322
13.3.4 將規模和估值結閤 …………………………………… 324
第14章 永遠的周期輪迴 …………………………………… 326
14.1 周期背後的推手 ……………………………………………… 327
14.2 資本的環境溫度 ……………………………………………… 327
14.2.1 利率與通脹…………………………………………… 327
14.2.2 供求關係 ……………………………………………… 331
14.3 市場情緒與心理 ……………………………………………… 333
第15章　估值的睏與惑 ………………………………………339
15.1　“指標”背後的故事 …………………………………………340
15.1.1　市盈率（PE） …………………………………………340
15.1.2　市銷率（PS） …………………………………………341
15.1.3　市現率（PCF） ………………………………………343
15.1.4　市淨率（PB） ………………………………………344
15.2　PE與PB組閤的暗示 …………………………………………346
15.2.1　低PB，低PE …………………………………………346
15.2.2　低PB，高PE …………………………………………348
15.2.3　高PB，低PE …………………………………………351
15.2.4　高PB，高PE …………………………………………353
15.3　擴展估值的思維邊界 …………………………………………354
15.3.1　存在“萬能指標”嗎 …………………………………354
15.3.2　多維視角下的“稱重” ………………………………355
15.3.3　市值冗餘與市值差 ……………………………………362
15.4　估值的本質指嚮 ………………………………………………364
第16章　客觀理性看A股 ………………………………………365
16.1　最好的投資市場之一 …………………………………………366
16.1.1　毫不遜色的迴報率 ……………………………………366
16.1.2　天堂隻在夢裏有 ………………………………………370
16.1.3　監管是個僞命題 ………………………………………372
16.2　看好未來的邏輯 ………………………………………………375
16.2.1　曆史的藉鑒 ……………………………………………376
16.2.2　現實的潛力 ……………………………………………380
16.3　該聽誰的呢 ……………………………………………………386
投資感悟：微博摘錄（三）……………………………………389
總結篇　好生意，好企業，好投資
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