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出版者:東展

作者:東展金融證

出品人:

页数:0

译者:

出版时间:2005年03月25日

价格:NT$ 450

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isbn号码:9789579235433

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• 债券
• 固定收益
• 投资
• 金融
• 理财
• 债券市场
• 投资策略
• 金融工具
• 债券分析
• 职业资格

现代金融市场中的固定收益工具：从理论基石到实务操作的全面解析 本书聚焦于全球金融市场中日益重要的固定收益领域，旨在为读者构建一个从宏观经济背景到微观交易策略的完整知识体系。它不是对某一特定教材的简单复述，而是对当前金融环境、风险管理实践以及前沿量化工具的深度洞察。 在当今复杂多变的经济格局下，理解固定收益资产的定价、风险特征和投资组合构建策略，是每一位专业金融人士，无论是资产管理人、风险分析师还是金融工程师，都必须掌握的核心能力。本书的编写旨在填补理论教学与市场实际操作之间的鸿沟，提供一套立即可用的分析框架和实务操作指南。 --- 第一部分：固定收益市场的宏观经济学基础与结构演变 本部分将首先奠定坚实的宏观经济学基础，探讨驱动利率走势的核心力量，并剖析全球固定收益市场的结构性演变。 1.1 利率决定理论的再审视 我们将详细探讨流动性偏好理论、可贷资金理论以及市场预期理论在解释当前收益率曲线形态上的适用性和局限性。重点分析央行政策（如量化宽松与量化紧缩）如何通过影响短期利率预期和期限溢价，对整个收益率曲线产生非线性影响。深入研究短期利率目标与长期市场利率之间的动态反馈机制，特别是“扭曲操作”（Operation Twist）等非常规政策工具对不同期限债券的影响差异。 1.2 收益率曲线的形态学与预测能力 收益率曲线（Yield Curve）不仅是市场预期的晴雨表，更是评估经济健康状况的关键指标。本书将超越传统的水平和斜率分析，引入曲率（Curvature）作为第三维度，用以衡量市场对未来利率波动的信心程度。通过大量历史数据案例，分析收益率曲线倒挂（Inverted Yield Curve）作为经济衰退先行指标的可靠性，并探讨在低利率甚至负利率环境下，曲线结构如何体现出结构性而非周期性的特征。 1.3 全球固定收益市场的联动性与溢出效应 在高度全球化的背景下，一国利率政策的变动会迅速传导至其他市场。本章着重分析主要经济体（美国、欧元区、日本）的货币政策周期差异如何引发资本的跨国流动。特别关注新兴市场主权债券在面对发达国家“紧缩周期”时的脆弱性，并引入“金融约束指数”来量化外部环境变化对新兴市场融资成本的冲击。 --- 第二部分：信用风险的量化分析与估值模型 固定收益投资的核心挑战在于信用风险的识别与定价。本部分将侧重于信用分析的深度工具箱。 2.1 违约概率（PD）和违约损失率（LGD）的建模前沿 超越传统的基于财务比率的定性分析，本书深入讲解了现代信用风险建模技术。这包括基于结构化模型的KMV/Merton模型，以及在公司评级中越来越重要的基于市场数据的跳跃扩散模型。对于LGD的估计，不仅讨论历史回收率分析，更引入了情景分析（Scenario Analysis）和压力测试框架，以应对极端损失事件。 2.2 企业债券的结构化定价与相对价值分析 企业债券的定价复杂性在于其嵌入的期权特征（如可赎回、可回售条款）。我们将详细解析这些嵌入式期权对债券价值的影响，并使用二叉树模型或蒙特卡洛模拟来计算期权价值。在相对价值分析方面，重点探讨了不同信用层级（投资级与高收益级）之间的利差（Spread）驱动因素，包括流动性溢价、久期匹配需求以及特定行业风险的剥离。 2.3 信用违约互换（CDS）市场的深度解析 CDS作为信用风险转移的核心工具，其定价与基差交易是专业人士的必修课。本章系统梳理了CDS的定价公式，并着重分析了“CDS-债券基差”（Basis）的成因。我们将深入探讨当CDS价格与基础债券价格不一致时，套利机会的产生机制（如多头CDS/空头债券的结构），以及监管变化（如《多德-弗兰克法案》对CDS清算的冲击）对市场流动性和定价效率的影响。 --- 第三部分：利率衍生品的复杂应用与风险对冲策略 利率风险管理是构建稳健投资组合的关键。本部分侧重于远期利率协议（FRA）、利率互换（IRS）和利率期权在高阶风险管理中的应用。 3.1 互换（Swap）定价与曲线拟合的精细化处理 利率互换是场外市场（OTC）最主要的利率工具。本书将介绍如何使用无套利原理构建零息利率曲线（Zero Curve）和远期利率曲线，并基于这些曲线对IRS进行精确定价。重点讨论在不同期限结构下，如何选择合适的贴现曲线（Discount Curve，通常使用OIS曲线）来消除信用风险的微小影响，实现更准确的估值。 3.2 期权性利率工具的波动率分析 利率期权（如利率上限Cap、下限Floor和兑换Collar）的价值高度依赖于市场对未来利率波动的预期——即利率波动率。本章将详细介绍如何从市场报价中反推隐含波动率（Implied Volatility），并分析波动率曲面（Volatility Surface）的结构。深入探讨在不同经济周期下，利率波动率的均值回归特性及其在期权定价中的应用。 3.3 投资组合的久期与凸性管理 久期（Duration）是衡量利率敏感性的核心指标，但其线性近似在利率大幅变动时失效。本书强调凸性（Convexity）在精细化风险管理中的作用，讲解如何通过构建具有特定久期和凸性特征的投资组合，实现对利率上行风险或下行风险的非对称对冲。特别介绍如何利用远期利率对冲，实现对“收益率曲线平坦化”或“陡峭化”的精确预测性押注。 --- 第四部分：资产证券化产品与另类固定收益投资 随着传统债券市场的成熟，投资者将目光投向了更具复杂收益结构和更高潜在回报的资产类别。 4.1 资产证券化产品（ABS/MBS）的现金流重构 抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS）的价值核心在于其预付风险（Prepayment Risk）。本章详细解析了MBS的预付模型（如PSA模型、CPR/SMM），并展示了如何根据房贷市场特征调整模型参数。对于结构复杂的担保债务凭证（CDO）和分层结构，重点分析不同层级（Tranches）的违约瀑布（Waterfall）机制和风险吸收顺序，理解其信用增级（Credit Enhancement）的有效性。 4.2 主权债务的特殊性与重组实践 主权债务因其无信用风险对冲的特性，在分析时需要迥异于公司债的框架。本部分探讨了主权国家债务的可持续性分析框架，包括财政赤字、外汇储备覆盖率等关键指标。基于历史案例，分析了国际货币基金组织（IMF）在主权债务重组中的作用，以及“共同行动小组”（CACs）等新型重组机制的演进。 4.3 私募信贷与夹层融资（Mezzanine Financing）的投资机会 私募信贷市场（Private Credit）作为传统银行借贷的替代方案，正快速发展。本书介绍其作为一种高收益、低流动性资产类别的特性。重点讲解夹层融资工具（如可转换债、优先担保票据）的结构设计，以及在尽职调查中如何评估缺乏公开市场报价的资产的公允价值，并理解其在公司控制权争夺中的潜在角色。 --- 总结：面向未来的固定收益投资组合构建 本书的最终目标是指导读者从信息分析转向决策制定。在结束部分，我们将整合前述所有理论和工具，重点讨论整合性的投资组合管理框架。这包括：如何利用机器学习和大数据方法优化信用评分模型；如何构建跨资产类别的利差对冲策略（如将利率互换与信用利差头寸结合）；以及在应对极端市场冲击（“黑天鹅”事件）时，如何利用期权策略和流动性缓冲来维持投资组合的稳健性。本书提供的是一个动态的、持续进化的分析平台，而非静态的知识集合。

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作为一个自学成才的业余投资者，我最大的痛点在于缺乏“体系感”，很多知识点都是零散地从网络论坛或者碎片化的文章中学到的，像一堆散落的珍珠，串不起来。这本书的出现，就像是给我提供了一条坚韧的丝线。它最大的价值在于构建了一个完整的知识框架，从最基础的债券票息计算，到复杂的掉期、期权对冲策略，层层递进，逻辑严密。我特别留意了它关于“久期”和“凸性”的章节，以往我对这两个概念总是停留在背诵公式的层面，但这本书用动态的图表和实际的利率波动情景模拟，让我彻底明白了它们在描述利率风险时的实用价值。更让我感到受益匪浅的是，书中对不同国家和地区债券市场的细微差异也有所涉猎，比如美债与欧债在监管和市场结构上的区别，这让我的视野不再局限于本土市场。这本书的深度足以满足专业人士的日常参考需求，同时它的广度又保证了初学者不会在第一个章节就感到迷失，可以说是做到了极佳的平衡。

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这套书简直是为那些想在金融市场摸爬滚打，却又苦于没有系统指引的“新兵”量身定做的，我用了快一个月的时间啃完了，感觉就像是突然拿到了一个能看懂华尔街复杂术语的“解码器”。最让我惊喜的是它对市场情绪和宏观经济指标之间微妙联系的剖析，不是那种干巴巴的理论堆砌，而是结合了大量的实战案例，让你能真切地感受到，为什么昨天的一份非农数据，今天就能让你的投资组合跟着波动。作者在讲解那些高深的信用评级模型时，没有一味地使用晦涩的数学公式，而是用非常形象的比喻，比如把不同级别的债券比作不同风险等级的“保险单”，这样即便是初学者也能迅速抓住核心逻辑。我特别喜欢它对“风险溢价”那一部分的处理，细致入微地拆解了流动性风险、违约风险以及利率风险是如何叠加作用的，读完之后，看新闻里提到的任何一次央行加息预期，我都不再是茫然无措，而是能迅速在脑海里构建出一个潜在的收益和风险曲线图。这本书的排版也很舒服，注释和引用的参考文献都非常专业，看得出是下了真功夫的。对于希望从零开始构建扎实金融基础的朋友来说，这无疑是一本值得反复研读的案头宝典。

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我过去总觉得，金融领域的书籍要么就是过于学院派，充满了不接地气的假设；要么就是太偏向于“速成致富”，内容浮夸。这本书则走了一条非常扎实的中间路线。它不承诺一夜暴富，但它承诺提供坚实的基础。我尤其欣赏它在讲解如何进行“信用风险分析”时的那种批判性思维的培养。作者不断地提醒读者，评级机构的意见并非金科玉律，并指导我们如何利用财务报表中的关键指标（比如利息保障倍数、自由现金流覆盖率）进行独立的、更深层次的尽职调查。这是一种授人以渔的教学方式。书中对那些“结构化融资工具”的介绍，更是令人叹服，它将那些原本让人望而生畏的复杂金融产品，像剥洋葱一样层层剥开，清晰地展示出底层资产、现金流的路径以及各方的角色定位。读完这些内容，我感觉自己对金融工程的理解上了一个台阶，不再是简单地接受市场给出的信息，而是开始主动地去质疑和分析信息背后的结构性合理性。

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我必须承认，一开始接触这类专业书籍，我内心是抗拒的，总觉得会陷入无休止的定义和定理中，但这本书完全颠覆了我的刻板印象。它的叙事方式非常具有引导性，仿佛是一位经验丰富的前辈，拉着你的手，一步一步走进一个复杂但又充满魅力的世界。我尤其赞赏它在分析不同期限、不同发行主体债券时所展现出的那种“同理心”，它没有把债券市场描绘成一个高不可攀的精英俱乐部，而是深入浅出地讨论了养老金、保险资金等大型机构的配置逻辑，这对于理解市场的底层驱动力至关重要。我那位在银行工作的表哥，也向我推荐过一些内部培训资料，但坦白说，那些资料往往过于侧重于特定的产品结构，而这本书的视角更加宏观和全面，它教会我如何“看透”发行文件背后的真实意图，而不是仅仅被表面的收益率数字所迷惑。比如，书中对“次级债”和“优先债”的清偿顺序的解释，用了一个精彩的“水淹船”的比喻，一下子就把那种危机时刻的优先级关系清晰地勾勒出来了，这种教学手法的运用，极大降低了学习的认知负担，是真正意义上的“大道至简”。

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这本书的语言风格有一种沉稳的专业感，读起来让人感到安心，它没有用任何花哨的修辞来吸引眼球，所有的重点都放在了知识的准确传达上。我花了大量时间研究其中关于“债券定价模型演变”的历史回顾部分，它清晰地展示了从早期的零息债券模型到考虑了提前赎回特征的期权隐含模型的发展脉络，这对于理解现代金融定价理论的演进非常有帮助。对我个人而言，最大的收获在于它对“市场微观结构”的阐述。例如，不同交易场所（如场外交易与交易所交易）在撮合机制和价格发现效率上的区别，以及做市商在维持市场流动性中的作用，这些细节是很多主流教科书往往一笔带过的内容，但恰恰是这些“边角料”决定了交易的成本和效率。这本书的专业性体现在这种对细节的执着，它不仅仅告诉你“是什么”，更深入地解释了“为什么会这样”，并提供了在实际操作中如何应对这些微观结构影响的策略建议，无疑是一本值得投资时间和精力的优秀读物。

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