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出版者:中国科学技术大学出版社

作者:侯定丕 编

出品人:

页数:276

译者:

出版时间:2003-6

价格:19.00元

装帧:

isbn号码:9787312015830

丛书系列:

图书标签:

• 数理经济学
• 经济学
• 数学
• 经济分析
• 入门
• 高等教育
• 教材
• 微积分
• 优化
• 模型

图书简介：金融市场微观结构与交易行为 聚焦前沿，深入洞察现代金融市场的运作机制与复杂性 本书旨在为金融学、经济学、量化金融以及相关领域的专业人士和高阶学生提供一套全面、深入且极具实践指导意义的分析框架，用以理解和剖析当代金融市场，特别是股票、衍生品和外汇等主要交易场所的微观结构（Market Microstructure）及其内在的交易行为模式。我们完全避开了传统教科书侧重的宏观经济模型和一般均衡理论的讨论，而是将研究的焦点精确地锁定在订单流、流动性供给、做市商策略、价格发现机制以及监管政策对交易效率的影响等核心议题上。 第一部分：金融市场微观结构的理论基石 本部分系统地构建了理解现代电子化交易环境所需的理论基础。我们将从最基础的交易场所组织形式开始，详细比较不同类型的交易系统，包括订单驱动市场（Order-Driven Markets，如纳斯达克式的挂单簿系统）与报价驱动市场（Quote-Driven Markets，如过去的外汇市场）。 1. 订单与信息不对称： 我们将深入剖析订单簿（Limit Order Book, LOB）的动态演化。重点讨论限价订单（Limit Orders）和市价订单（Market Orders）如何相互作用，驱动瞬时价格波动。特别引入了阿斯泰尔（Astrell）模型和克拉西（Clausse）模型的变体，用于量化不同类型订单对短期价格冲击的敏感性。信息不对称是本部分的核心。我们不仅重述了奥克洛（Ochlos）和马斯金（Maskin）关于真实信息与噪音信息的分离理论，还着重分析了延迟到达信息（Information Delay）如何被高频交易者利用，形成“抢跑交易”的微观机制。 2. 交易成本的分解： 交易成本是衡量市场效率的关键指标。本书提供了一种精细化的成本分解方法，将总交易成本拆解为四个核心组成部分：可观测的价差成本（Quoted Spread Cost）、不可观测的冲击成本（Impact Cost）、时机成本（Timing Cost），以及由流动性撤回（Liquidity Withdrawing）引起的成本。我们引入了基于高频数据的实证技术，教授读者如何利用订单簿的深度和广度数据，对这些隐性成本进行精确计量。 3. 做市商与流动性供给模型： 现代市场高度依赖专业的流动性提供者。本章详细阐述了做市商（Market Makers）面临的库存风险（Inventory Risk）与信息风险（Adverse Selection Risk）。我们运用加林斯基（Galinsky）的动态最优报价模型，探讨在信息不完全的情况下，做市商如何通过动态调整买卖价差（Bid-Ask Spread）来平衡利润最大化与风险暴露。特别关注了“被动做市”与“主动做市”策略的切换逻辑。 第二部分：高频交易、算法与市场效率 随着电子化交易占据主导地位，高频交易（HFT）已成为市场结构分析中不可或缺的一部分。本部分将从技术和行为两个维度，解析HFT的作用及其对市场价格发现的实质性影响。 1. 高频策略的分类与建模： 我们超越了对HFT的简单描述，专注于分析几种关键的高频策略：延迟套利（Latency Arbitrage）、微观套利（Micro-Arbitrage），以及流动性感知策略（Liquidity-Sensing Strategies）。针对延迟套利，我们使用时间序列分析方法，量化了不同交易所间延迟毫秒级的差异如何转化为可观的、低风险的收益。 2. 算法执行的优化（Optimal Execution）： 机构投资者面临的最大挑战是如何在不显著影响价格的情况下，快速、低成本地执行大额订单。本部分详细介绍了经典的执行算法，如VWAP（成交量加权平均价格）、TWAP（时间加权平均价格），并重点推导了穆尔（Muir）-林德伯格（Linderberg）的动态最优执行模型，该模型综合考虑了市场冲击、订单排队等待时间以及资本成本。读者将学习如何根据市场波动率和订单簿的“粘性”来调整算法参数。 3. 闪电崩盘与市场韧性： 2010年“闪电崩盘”事件促使监管层和学者重新审视市场的系统性风险。本书运用事件研究法，结合订单流数据，重构了几个关键的闪电崩盘事件的微观路径。分析聚焦于反馈回路（Feedback Loops）的形成，即算法止损触发自动化抛售，进一步加剧价格下跌的恶性循环。我们讨论了当前引入的熔断机制（Circuit Breakers）和动态价格带（Price Collars）在理论上和实践中对抑制这类风险的有效性。 第三部分：衍生品市场的特定微观结构 期权和期货市场的结构与现货市场存在显著差异，其价格发现过程受到保证金制度、交割机制和对冲需求的深刻影响。 1. 期权市场的挂单簿与波动率表面： 期权交易的复杂性在于其非线性回报结构。本章着重分析了期权做市商如何通过Gamma对冲来管理其头寸风险。我们将引入局部波动率模型（Local Volatility Models），并探讨在实务中，交易者如何通过观察期权市场上的波动率偏斜（Volatility Skew/Smile）来推断市场对未来特定价格区间的预期，这比单纯观察现货价格更能揭示潜在的市场预期。 2. 互换与清算所（Clearinghouses）的作用： 随着《多德-弗兰克法案》的推行，OTC衍生品越来越多地通过中央清算所进行交易。本书分析了中央清算在降低对手方风险方面的作用，以及其对市场流动性的潜在挤出效应。通过对初始保证金（Initial Margin）和维持保证金（Maintenance Margin）计算方法的剖析，揭示了清算所对交易者融资成本的影响。 结论：面向未来的研究方向与数据挑战 本书最后总结了当前微观结构研究面临的前沿挑战，包括跨资产类别（Cross-Asset）的联动效应、加密货币市场（Cryptocurrency Markets）的去中心化交易结构，以及人工智能在订单流预测中的应用。我们强调，对现代金融市场的深入理解，必须建立在对实时、高频数据的细致处理和对复杂系统动力学的深刻洞察之上。本书为读者提供了掌握这些工具和视角的坚实基础。 本书适合以下读者： 对量化交易策略开发有浓厚兴趣的从业者。 致力于金融工程、金融计量学和金融中介研究的研究生。 需要在投资银行、资产管理公司或对冲基金中从事交易、风险管理或合规工作的专业人士。

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这本书的排版和案例选择绝对是亮点。坦率地说，很多学术教材的排版都让人感到压抑，厚厚的文字堆砌，缺乏呼吸感。但这本书在视觉设计上显然下了不少功夫。大量的图表被用来解释复杂的动态过程，而且这些图表制作得非常精良，线条清晰，配色得当，几乎每一张图都能起到“一图胜千言”的效果。我记得在讲解跨期决策模型时，作者用时间轴和无差异曲线的组合图示，瞬间将我从迷雾中解救出来。更值得称赞的是它的案例库。这些案例并非空泛的理论假设，而是紧密贴合了我们日常生活中能接触到的经济现象，比如消费者选择、企业的最优生产规模，甚至是简单的市场失灵问题。通过这些贴近生活的例子，我能真切地感受到数学工具的实用价值，而不是仅仅停留在纸面上。这种教学方法极大地提升了我的学习兴趣和参与感。我甚至会主动去寻找书中提及的现实数据来验证模型的预测能力，这完全超出了我最初对“入门”书籍的期望。这本书让我感觉自己不是在被动地接收知识，而是在主动地进行一场经济学侦探的游戏。

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这部书真是太对我胃口了！我一直都在寻找一本能把那些抽象的经济学概念和严谨的数学工具结合起来的入门读物，市面上很多书要么过于理论化，让我望而却步，要么就是过于直白，缺乏深入分析的深度。而这本书恰到好处地找到了那个平衡点。作者的叙述非常清晰，循序渐进，即便是像我这种数学基础还算扎实，但在经济学应用上略显生疏的读者，也能很快跟上节奏。它不是简单地堆砌公式，而是非常有心地将每一个数学模型都放在具体的经济学问题背景下进行讲解。比如，在处理供需均衡时，书中不仅仅是给出代数解，而是深入探讨了斜率和截距在现实经济含义上的变化，这点非常启发性。我特别欣赏作者在引入微积分和线性代数时所采取的策略，他们不是作为纯数学分支来介绍，而是作为解决特定经济学难题的“工具箱”来呈现的。读完第一章，我对如何用微积分来界定边际成本和边际收益有了非常直观的理解，这比我之前看过的任何一本微积分教材都要有效得多。它让我意识到，数学在经济学中的作用，绝不仅仅是符号的游戏，而是理解世界运行机制的有力武器。这本书为我后续学习更高级的计量经济学和博弈论打下了坚实的基础，让我对未来的学习充满了信心。

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作为一名对宏观经济学有浓厚兴趣的自学者，我发现这本书在处理一些基础的宏观概念时，展现出了惊人的洞察力。虽然它主要侧重于微观分析的数学基础，但其中关于资源配置和效率的讨论，无疑为理解更宏大的经济体系提供了关键的视角。特别是作者在引入“一般均衡”概念时，那种严密而优雅的逻辑推导，让我对经济系统的整体运行机制有了全新的认识。书中有几处对非均衡状态的分析，非常深刻地揭示了市场机制的内在约束和局限性。我特别欣赏作者没有回避那些复杂的、非线性的模型，而是用一种非常“人性化”的方式去引导读者去理解这些模型的内在逻辑，而不是仅仅停留在求解方程的表面。它教会了我如何用数学语言去构建一个可以被检验的经济假设，而不是仅仅停留在定性的描述。此外，书中对“理性人假设”的讨论，也比我以往看到的教材更加审慎和全面，它既肯定了模型的有效性，也适当地指出了其局限性，这种批判性的思维培养，对于任何想在经济学领域走得更远的人来说，都是至关重要的。

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这本书的习题设计简直是魔鬼级别的，但也是最宝贵的部分。我通常认为，一本好的教材，其价值有一半体现在配套的练习题上。这本书的练习题分为了基础巩固和深入探索两大部分，基础题足以帮你消化吸收当章的核心概念和计算技巧，但真正的挑战在于后面的“深入探索”。这些题目往往需要你将不同章节的知识点融会贯通，甚至需要进行一些小小的逻辑跳跃和创新应用。我记得有一个关于寡头博弈的练习题，它要求我们结合了纳什均衡的概念和动态规划的思想去求解一个动态Stackelberg模型，光是理解题意就花了我大半天时间。但是，当我最终成功推导出那个复杂的表达式时，那种成就感是无与伦比的。这种设计迫使读者不能满足于仅仅“看懂了”例题，而必须真正“掌握了”方法论。它真正做到了将读者从被动的知识接收者，转变为主动的问题解决者。对于那些渴望挑战自己的读者来说，这本书的习题集本身就值回票价。

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从语言风格上讲，这本书的作者展现出了一种罕见的学术热情和严谨的匠人精神。它读起来一点也不像那种为了应付教学大纲而仓促拼凑的教材。行文之间充满了对经济学理论美感的追求。比如，作者在论证某个定理的充分必要条件时，所用的措辞极其精确，每一个动词和形容词的选择都经过了深思熟虑，确保不会产生歧义。这种精确性在处理涉及概率和不确定性的章节时尤其重要，它杜绝了任何基于模糊理解的猜测。同时，作者在引入新的数学工具时，总会不失时机地插入一些关于这些工具在哲学和逻辑学上的渊源的简短讨论，这让整个阅读过程变得更加丰富和有层次感。它不仅仅是一本传授技艺的书，更像是一次与一位博学、有耐心的导师进行深入对话的过程。我感受到了作者希望读者不仅学会如何“计算”，更要学会如何“思考”经济问题的深层结构。这本书的价值，在于它培养了一种严谨的、数学化的经济学思维框架。

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