具體描述
This volume provides comprehensive coverage of currency overlay management in investment portfolios while alerting you to all of the various methods and models you will need to stay at the forefront of this challenging field. The author provides an objective analysis of the various tools available for currency management as well as examines the practical applications of the theories that are discussed. In addition, practical examples are supported by clear diagrams, figures and tables making the text highly accessible even to those who are new to the area of currency risk. Topics covered include: defining and decomposing currency returns, foreign exchange research and choice of currency management styles, optimisation and hedge ratio, benchmark design and performance measurement, option pricing theory and dynamic hedging, emerging market currencies, liquidity, e-commerce and more.
作者簡介
忻海，浙江鄞縣人，隨父母支邊在甘肅蘭州長大。幼時貪玩，長大以後總想賴在學校裏，先後獲得中國科技大學信息科學係學士、倫敦政治經濟學院經濟學碩士、倫敦帝國理工大學金融學博士。
博士畢業後惶惶然中，在咖啡館偶遇瑞士銀行倫敦總裁，於是在倫敦賣身瑞銀十年，曾就任瑞銀投資銀行的外匯部和資本市場部，負責金融工程。任執行董事；現任法國巴黎銀行資産管理部外匯重置業務亞太區主管、董事總經理，統領屬下兩人半。最得意的成就是在英國廣播公司中文部任時事節目編輯和英語教學節目主播（四年），還在倫敦開過一個豆腐工廠（作坊），做齣的百葉超好吃。
著有《白話金融投資》和currency Overlay：A Practical Guide（《外匯重置：實用指南》，英文版），後者是金融行業微不足道的一個子行業的權威著作，在颱灣見過盜版版本。
業餘喜歡排球、旅遊和美食（開豆腐廠的動機）。目前居住在中國香港。
目錄資訊
1.1 A brief history of modern currencies 2
1.2 Some facts about the foreign exchange market 4
1.3 What is special about currencies? 7
1.4 Foreign exchange risk management and currency overlay 18
1.5 About this book 34
CHAPTER 2 A PRIMER ON CURRENCY RISK
2.1 Introduction 39
2.2 Defining and decomposing currency returns 40
2.3 A simple descriptive tour of currency risks 50
2.4 Choice of currency management styles 62
2.5 Risk separation and risk responsibility 69
Appendix 2A: Uncovered interest rate arbitrage 71
Appendix 2B: The correlation triangle 72
Appendix 2C: Forecast, forward and no-arbitrage price 74
Appendix 2D: Risk measures 75
Appendix 2E: Co-dependence 79
CHAPTER 3 CURRENCY OVERLAY MANAGEMENT
3.1 Introduction 85
3.2 Origins and development of currency overlay 86
3.3 Definitions of currency overlay 86
3.4 What an overlay process looks like in practice 90
3.5 Advantages of employing currency overlay 93
3.6 Trends and opportunities in currency overlay 95
3.7 Currency overlay managers – what do they do? 98
3.8 Historical performance 105
3.10 Trading styles 119
3.11 Overlay and prime brokerage 121
Appendix 3A: A typical overlay mandate 124
Appendix 3B: Currency overlay services – the big players 135
CHAPTER 4 FOREIGN EXCHANGE RESEARCH AND THE
CHOICE OF CURRENCY MANAGEMENT STYLE
4.1 Introduction 143
4.2 Purchasing power parity (PPP) based models 145
4.3 Back to fundamentals: macroeconomic models of foreign 149
exchange determination
4.4 Technical analysis 155
4.5 Quantitative models 158
4.6 Some other practicalities 185
4.7 Summary: Relevance of forecast models in a portfolio management context 188
Appendix 4A: Central bank intervention 189
Appendix 4B: Foreign exchange and cross-border merger and acquisition announcements 190
CHAPTER 5 OPTIMISATION AND HEDGE RATIOS
5.1 Introduction 197
5.2 CAPM and currencies 198
5.3 CAPM, foreign exchange hedging and overlay 204
5.4 Global optimisation and the role of currency 205
5.5 Hedge ratios 210
5.6 Asset–liability optimisation 221
5.7 Currency basket hedging 223
5.8 Sector-based investment and currency management 225
CHAPTER 6 BENCHMARK DESIGN AND PERFORMANCEMEASUREMENT
6.1 Introduction 229
6.2 Setting a good benchmark 230
6.3 Customised benchmarks: risk separation and risk responsibility 232
6.4 Dissecting currency returns 234
6.5 The currency surprise approach 235
6.6 The excess return approach 239
6.7 Holding-based benchmarks 241
6.8 Adjustment style 247
6.9 Other practical considerations 253
6.10 Performance-based benchmarks 263
CHAPTER 7 OPTION PRICING THEORY AND DYNAMIC HEDGING
7.1 Introduction 267
7.2 Option replication and dynamic hedging 268
7.3 Transaction costs and option replication 271
7.4 Portfolio insurance 272
7.5 The redundancy of options 275
7.6 Skews and smiles 278
7.7 Trading opportunities in the options market 281
7.8 Some volatility-based trading schemes 290
7.9 Speaking Greek – some closing comments 293
Appendix 7A: Using a forward volatility agreement to take a position on volatility 293
CHAPTER 8 EMERGING MARKET CURRENCIES
8.1 Background 297
8.2 Special characteristics of emerging market currencies 298
8.3 Forward bias and emerging market currencies 301
8.4 Implied volatility 304
8.5 Other related issues 308
8.6 Summary 312
Appendix 8A: Major emerging market currencies 312
Appendix 8B: Emerging market research – an example 314
CHAPTER 9 LIQUIDITY, ONLINE DEALING AND E-COMMERCE
9.1 Introduction 329
9.2 Foreign exchange liquidity: theory and reality 330
9.3 E-commerce 334
9.4 Custodian banks and eFX 345
Appendix 9A: Some service providers 347
CHAPTER 10 CONCLUSIONS AND AN OVERLAY CHECKLIST
10.1 Summary of the main arguments 353
10.2 A currency overlay checklist 356
Appendix A: Euro fixings 361
Appendix B: List of currencies 363
Bibliography 369
Index 387
· · · · · · (收起)
讀後感
用戶評價
讀完《Currency Overlay》，我感覺自己像是在完成一次係統性的金融思維重塑。這本書沒有給我灌輸任何單一的投資理念，而是提供瞭一個強大的分析框架，讓我能夠根據不同的市場狀況和自身的投資目標，靈活地構建和調整我的“貨幣疊加”策略。作者在書中花瞭大量篇幅來討論不同類型的“貨幣疊加”策略，從基礎的遠期閤約對衝，到更復雜的期權策略，再到結閤結構性産品的綜閤性方案。他不僅解釋瞭這些策略的運作機製，更重要的是，他詳細分析瞭每種策略的優缺點、適用場景以及潛在風險。我特彆喜歡書中關於“動態對衝”的論述，這是一種能夠隨著市場變化而不斷調整對衝工具和比例的策略，其復雜性不言而喻，但作者通過生動的案例和清晰的圖錶，將這一復雜過程展現得淋灕盡緻。這讓我意識到，有效的貨幣風險管理並非一成不變，而是需要持續的監測和靈活的調整。這本書為我提供瞭一個完整的工具箱，讓我能夠應對各種復雜的匯率挑戰，並且從中獲得競爭優勢。
评分我必須要說，《Currency Overlay》這本書真的徹底改變瞭我對金融市場中貨幣風險的認知。在此之前，我總覺得匯率波動是一個難以預測且無法掌控的變量，隻能被動地接受其帶來的影響。然而，這本書卻嚮我展示瞭一種全新的視角，一種主動管理和優化貨幣風險的藝術。作者通過深入淺齣的語言，將“貨幣疊加”這一看似高深的策略，變得通俗易懂。他詳細地闡述瞭如何通過精巧的金融工具組閤，在捕捉全球市場收益的同時，有效規避因匯率變動而可能産生的損失。我最欣賞的是，書中對不同資産類彆在不同匯率環境下的錶現進行瞭詳盡的分析，例如，在美元走強時，哪些資産會受到影響，又該如何通過貨幣疊加來保護這些資産的價值。而且，作者在講解過程中，始終貫穿著一種嚴謹的邏輯和清晰的思路，每一個觀點都建立在堅實的理論基礎之上，並且有大量的案例支撐，這讓我能夠充分理解其背後的邏輯，並對其提供的策略産生高度的信任。這本書不僅僅是關於如何對衝，更是關於如何利用貨幣波動性來提升整體投資組閤的效率，這是一種前瞻性的、全局性的思維方式，對於任何希望在全球範圍內進行資産配置的投資者來說，都具有非凡的指導意義。
评分《Currency Overlay》這本書的獨特之處在於，它不僅僅是一本關於金融工具和策略的書籍，更是一本關於金融思維和決策藝術的書籍。作者在書中反復強調，有效的“貨幣疊加”策略，不僅僅是技術層麵的操作，更重要的是一種風險意識和全局觀。他通過大量的案例，展示瞭那些成功的投資者是如何在復雜的全球經濟環境中，通過精妙的貨幣管理，將匯率波動轉化為有利的投資機會。我尤其欣賞書中關於“情緒管理”和“行為金融學”在貨幣疊加策略中的作用的論述。作者指齣，在麵對劇烈的匯率波動時，投資者的非理性情緒往往會成為最大的敵人，而一個成熟的“貨幣疊加”策略，應該能夠幫助投資者剋服這些情緒的乾擾，做齣理性的決策。這本書為我提供瞭一種全新的思考方式，它讓我認識到，在金融投資的世界裏，技術、知識、思維和心理素質同樣重要，而“貨幣疊加”正是將這些要素有機結閤的完美體現。
评分這本書的價值在於它提供瞭一種“授人以漁”的學習模式。作者並沒有直接告訴讀者應該如何進行“貨幣疊加”，而是通過深入淺齣的講解，引導讀者理解“貨幣疊加”背後的核心原理和邏輯。他詳細闡述瞭如何評估匯率風險，如何選擇閤適的對衝工具，以及如何衡量對衝策略的效果。我特彆喜歡書中關於“風險偏好”和“目標導嚮”在貨幣疊加策略中的重要性的論述。作者指齣，不同的投資者，由於其風險承受能力和投資目標的差異，應該采取不同的“貨幣疊加”策略。這讓我認識到，不存在一種適用於所有人的“萬能”策略，而是需要根據自身情況進行定製化設計。這本書為我提供瞭一個思考框架，讓我能夠根據自己的情況，量身打造最適閤我的“貨幣疊加”方案。
评分《Currency Overlay》這本書不僅僅是一本金融書籍，更是一本關於如何在全球化時代進行理性投資的指南。作者通過對“貨幣疊加”策略的細緻解析，讓我深刻認識到，在當今高度聯通的世界經濟中，匯率風險已經成為影響投資迴報的重要因素。這本書為我提供瞭一個強有力的工具，讓我能夠主動管理和優化這些風險，從而在全球範圍內實現更穩健的投資收益。我最欣賞的是，作者在書中始終強調的是一種“長期主義”的投資理念。他鼓勵讀者將“貨幣疊加”視為一項持續性的工作，而非一次性的操作，並且需要根據市場變化進行動態調整。這種前瞻性的思維方式，讓我受益匪淺。這本書不僅提升瞭我的金融知識，更重要的是，它塑造瞭我對全球經濟和投資的全新認知。
评分這本書最讓我印象深刻的一點，在於它對“貨幣疊加”策略的精妙拆解和細緻描繪。它並沒有將這一復雜概念籠統地介紹，而是將其分解為一係列可理解的組成部分，然後逐一深入探討。我喜歡作者在解釋每個組成部分時，都會追溯其演變過程，以及與其他金融工具和宏觀經濟因素之間的內在聯係。例如，在談論遠期外匯閤約時，作者不僅介紹瞭其基本原理和定價模型，還詳細闡述瞭它在不同市場環境下的適用性，以及與其他對衝工具（如期權）的配閤使用。更重要的是，這本書並沒有停留在“是什麼”的層麵，而是深入到“為什麼”和“如何做”。作者用大量的篇幅解釋瞭為何“貨幣疊加”策略能夠有效降低風險，以及在不同的市場環境下，應該如何靈活運用和調整這一策略。我尤其欣賞的是，書中提供瞭一些非常實用的量化模型和分析工具，這些工具可以幫助讀者在實際操作中，更精確地評估風險、選擇最優的對衝工具，以及衡量對衝策略的效果。這些內容對於我這種需要將理論付諸實踐的讀者來說，無疑是極具價值的。它不僅僅是一本理論書籍，更是一本實操指南，能夠切實地幫助我在復雜的金融世界中，找到應對匯率風險的有效途徑，並為我的投資組閤帶來更穩健的迴報。
评分《Currency Overlay》這本書的閱讀體驗是一次愉悅且富有啓發性的旅程。作者的寫作風格非常吸引人，他能夠將極其復雜和抽象的金融概念，用生動形象的比喻和清晰流暢的語言錶達齣來，讓非金融專業的讀者也能輕鬆理解。我尤其欣賞的是，書中沒有齣現任何晦澀難懂的專業術語堆砌，每一個概念的引入，都伴隨著詳細的解釋和實際的例子。這種循序漸進的學習方式，讓我能夠一步步地構建起對“貨幣疊加”策略的全麵認知。更重要的是，作者在書中並沒有迴避金融市場的復雜性和不確定性，而是直麵這些挑戰，並提供瞭切實可行的解決方案。這讓我感覺這本書是真正為讀者著想的，它不僅僅是提供知識，更是提供一種解決問題的能力。
评分這本書的齣現，簡直就是為我這樣的金融從業者量身打造的。在日常工作中，我們常常需要應對匯率波動帶來的各種風險，無論是跨國貿易、海外投資還是個人財富的國際化配置，匯率都是一個繞不開的難題。我之前也閱讀過一些關於外匯和衍生品交易的書籍，但總感覺它們要麼過於理論化，要麼過於注重具體的操作技巧，而忽略瞭將這些知識點有機地結閤起來，形成一個係統性的框架。直到我翻開瞭《Currency Overlay》，我纔發現，原來還有一種方式，能夠如此清晰、全麵地解析“貨幣疊加”這一概念。它不僅僅是關於如何對衝匯率風險，更是一種關於如何在高波動市場中，以一種前瞻性的視角，優化資産配置，實現全球化收益最大化的策略。我特彆欣賞作者在闡述每一個概念時，都會引用大量的實際案例，這些案例並非那種“教科書式”的理論模型，而是真實發生的市場事件，從曆史上的重大匯率變動，到近期的金融危機，再到不同國傢央行的貨幣政策調整，這些都為我理解“貨幣疊加”的實際應用提供瞭絕佳的範例。而且，作者在分析這些案例時，並沒有僅僅停留在現象層麵，而是深入剖析瞭背後的驅動因素，以及“貨幣疊加”策略在其中所扮演的角色，這對於我這種需要將理論與實踐相結閤的讀者來說，簡直是如獲至寶。閱讀這本書的過程，就像是在進行一次深度的市場剖析，每一次翻頁，都能獲得新的啓發，讓我對金融市場的理解更加深刻，對自身的投資決策更加堅定。
评分這本書為我打開瞭理解全球經濟聯動性的全新視角。在閱讀《Currency Overlay》之前，我總是將匯率波動視為一個相對獨立的市場因素。然而，作者通過詳細分析不同國傢之間的經濟政策、貿易關係以及資本流動，清晰地揭示瞭匯率是如何與這些宏觀因素相互影響，形成一個復雜而動態的係統。我特彆喜歡書中關於“貨幣政策傳導機製”和“國際資本流動”的深入探討，這些內容幫助我理解瞭為何某個國傢的貨幣會升值或貶值，以及這些變動又會對其他國傢和全球市場産生何種連鎖反應。通過“貨幣疊加”策略，我纔真正學會瞭如何在這個相互關聯的全球經濟網絡中，保護我的資産，並抓住潛在的投資機會。這本書不僅僅是關於如何管理貨幣風險，更是關於如何理解全球經濟的運行邏輯，以及如何在其中找到屬於自己的定位。
评分這本書最令我驚喜的一點，是它在解釋“貨幣疊加”這一概念時，所展現齣的前瞻性和創新性。作者並沒有局限於傳統的匯率對衝方法，而是積極探討瞭如何將新興的金融科技和量化模型融入到貨幣風險管理中。例如，在書中關於算法交易和機器學習在貨幣疊加中的應用部分，我看到瞭作者對未來金融市場發展趨勢的深刻洞察。他不僅僅是介紹現有的技術，更是探討瞭這些技術如何能夠幫助我們更精準地預測匯率變動，以及如何更高效地執行對衝策略。這對於我這種希望走在金融市場最前沿的讀者來說，具有極大的吸引力。而且，作者在討論這些前沿技術時，並沒有顯得過於高深莫測，而是用通俗易懂的語言，結閤實際的應用場景，讓讀者能夠清晰地理解這些技術的潛力。這本書讓我看到瞭貨幣風險管理的新方嚮，它不僅僅是關於規避風險，更是關於如何利用技術和創新來創造新的投資機會。
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