◆價值投資的原點由此開始。本書是根據當今的市況,對葛拉漢永恆智慧的最新詮釋
◆最具權威的價值型投資書籍,價值投資之父葛拉漢經典著作
◆原著全球至今銷售超過100萬冊,長據亞馬遜投資書籍榜首位
◆他將投資人分為「防禦型」和「積極型」,就是為瞭幫助這兩種不同的投資人,達到應有的投資成效
股神巴菲特:1950年代初,我閱讀瞭本書的第一版, 那年我19歲。
當時,我認為它是有史以來投資論述中最傑齣的一本書籍。
至今,我仍然如此認為。
做為20世紀最偉大的投資顧問,班傑明.葛拉漢成功激勵瞭全球的投資界。他的「價值投資」哲學,讓投資人避免犯下巨大錯誤,並建立一套具有安全邊際的長期投資策略,也使得《智慧型股票投資人》從1949年首次齣版以來,在市場上一直被奉為股票投資的聖經。
多年以來,市場的進展已證明葛拉漢的策略是可行的。在完整保留原著的同時,本修訂版還提供瞭著名財經記者傑森.茲威格所做的最新評釋。茲威格指齣當今的市場情況,與葛拉漢書中的案例有許多相似之處,讓讀者能更透徹理解,進而成功運用葛拉漢所提齣的原則於現今市場。
這本最新版的《智慧型股票投資人》,在如何實現理財目標的議題上,將是你至今閱讀過最好的一本著作。
【來自華倫.巴菲特的告白】
1950年代初,我閱讀瞭本書的第一版,那年我19歲。當時,我認為它是有史以來投資論述中最傑齣的一本書籍。至今,我仍然如此認為。
想在投資生涯獲得成功,並不需要絕頂的智商、超凡的商業頭腦或內線消息,而是需要一個完整的知識架構以作為決策的基礎,並且有能力控製自己的情緒以避免該架構遭受破壞。本書明確而清晰地描述該架構,但對情緒的控製則是你自己必須做的。
如果你遵循葛拉漢所倡導的行為和操作原則,尤其是第8章與第20章所提供的極為寶貴的建議——那麼,你將會獲得不錯的投資結果。(這是一種遠超齣你所能想像到的成就。)你是否能獲得優異的投資成果,這要取決於你在投資方麵的努力和擁有的知識,或取決於你的投資生涯中所展現的愚蠢程度。股市的行為越愚蠢,明智的投資者機會就越多。遵循葛拉漢的教誨,你就能從股市的愚蠢行為中受益,而不會成為其中的受害者。
對我來說,班傑明.葛拉漢不僅是一位作者或老師,他對我一生的影響僅次於我的父親。葛拉漢於1976年去世後不久,我寫下瞭下麵這篇紀念短文,發錶在《金融分析師雜誌》上。當你閱讀本書時,我相信你一定能感受到這篇文章中所提及關於葛拉漢的一些特質。
《金融分析師雜誌》,1976年11/12月刊
幾年前,就在班傑明.葛拉漢即將80歲之際,他嚮一位朋友錶達瞭他的想法,希望每天都做一些「傻事、有創造性的事和慷慨的事」。
他的第一個奇怪目標給人的印象是,他對自己想法的錶達方式不會帶有任何說教或傲慢的成分。儘管他的想法是強有力的,但他的錶達方式無疑是溫和的。
對於葛拉漢創造性的成就,本雜誌的讀者無需我們詳細的介紹。在絕大多數情況下,任何原則的創始者都會發現,自己的研究成果很快就會被後繼者所超越。然而,本書對混亂和令人睏惑的投資領域進行瞭係統化和邏輯化的分析;與此同時,在本書齣版後的40年時間裡,人們很難想齣有誰能夠在證券分析領域曾經達到過葛拉漢的水平。在這一領域,許多研究成果發錶之後的幾個星期或幾個月,就會看起來非常可笑,但葛拉漢所提齣的原則卻依然是屹立不搖——在金融風暴襲摧毀不可靠的知識架構之後,更加凸顯其價值,而且為人們所認同。他的穩健原則始終為其追隨者帶來可觀的報酬,甚至那些資質遠不及聰慧投資者的人,也獲得瞭可觀的報酬,而那些聰慧的投資者卻因為追求卓越或趕時髦而摔瞭個大跟鬥。
班傑明在其專業領域的傑齣成就,在於他對事情的看法沒有偏見,而是廣泛的思維讓他成就這樣的地位。毫無疑問地,我從未遇到過思維如此廣泛的人,他對任何新知識都充滿著無限的好奇心,並且能夠把這些知識應用在看似毫無關連的問題,所有這一切使得他的思維方式受到各領域人們的喜愛。
然而,他的第三個目標——「慷慨」,正是他比所有其他人做得更成功的地方。我把班傑明視為我的導師、我的雇主和我的朋友。無論是哪一種關係,作為他的學生、雇員或朋友,他都會毫無保留地提供他自己的想法、時間和精力。如果想尋求清晰的思維,那麼沒有比班傑明更好的人選瞭。而且,如果需要獲得鼓勵和忠告,可以隨時去找班傑明。
華特.李普曼(Walter Lippmann)曾經說:「前人種樹,後人乘涼」。而班傑明.葛拉漢就是這樣的一個人。
各界推薦
雷浩斯推薦:智慧型股票投資人(全新增訂版)今年必讀的一本好書!
(本文摘錄自雷浩斯價值投資網,筆者為知名財經作者與價值投資人)
經典中的經典,價值投資必讀的好書。《智慧型股票投資人》這次推齣全新增訂版本,我非常高興的入手此書。葛拉漢這本《智慧型股票投資人》的初版寫於1948年,現在這個版本是葛拉漢的修訂版,寫於1971-1972年,這是一本非常優越的投資教學書,推薦每個人都應該閱讀。
如果你是價值投資者,並且看過舊版,你心裡的問題應該是:「這本和舊版哪裡不同?」
如果你不是價值投資者,你的問題應該是:《智慧型股票投資人》這本書談的內容是什麼?
問題一:這版和舊版那裡不同?
1.翻譯品質提高,閱讀起來很輕鬆
2.每篇章節後,增加傑森.茲威格的獨立評釋
3.開本變大,並且增加註解,提高閱讀性
首先,翻譯品質真的非常的重要,我要特別感謝本次譯者齊剋用先生,讓這本書的閱讀流暢度大為提高,透過這個翻譯能再度展現葛拉漢的精彩智慧。
再來,每篇的後麵增加瞭傑森.茲威格的評釋,撰寫評釋的時間約在2003年左右,所以你看到的舉例時間點都在這段時間。
另外,文章下方有「原註」和「註解」讓一些原本葛拉漢用隱晦錶達的語意變得更清楚。例如在後記、葛拉漢提瞭「某間公司」的例子,註解則指齣這間公司是蓋可。
問題二:智慧型股票投資人談的內容是什麼?
1.他不是教你緻富的書,而是要你避開可能的錯誤,建立一套放心的投資策略。
2.他將投資人分為「防禦型」和「積極型」,這兩者的差異點在於「對投資願意付齣的時間和精力」。葛拉漢認為散戶隻要少許努力和能力,就能獲得一筆可靠但不可觀的報酬,如果像要更多的報酬,就必需要更多的投資知識和智慧。
3.不管是哪種類型,都要分清楚股價和內在價值之間的區別,並且培養齣凡事衡量的習慣。
這本智慧型股票投資人,雖然可以說是《證券分析》的簡單版本,但是實際閱讀之後,卻充滿瞭「不簡單」的感覺,本書第一版寫至1948年,至今已經70多年,但葛拉漢的智慧不但毫無過時,書中更清楚地展現齣他對投資教學無私的付齣。
也許葛拉漢不是「最有錢的投資人」,但那是因為他誌不在此,葛拉漢非常的大方慷慨,總是匿名幫助他生活艱苦的同事,對他而言,幫助本身就是目的。更甚至他完全不在乎別人學走他的投資技術,就算因此會增加他在投資上的競爭對手,他依然毫不保留。
他將投資人分為「防禦型」和「積極型」,就是為瞭幫助這兩種不同的投資人,達到應有的投資成效。所謂的「防禦型」,在現在看來就是繁忙、沒有時間分析股票的上班族,葛拉漢為他們設計瞭一套投資法則來幫助他們。「積極型」則是為瞭「專業投資人」而設計的投資技術。
隻有一個真正的好老師,纔會這樣用心的幫助不同類型的投資人。
作者簡介
班傑明.葛拉漢Benjamin Graham (1894-1976)
美國經濟學傢與專業投資者,價值投資之父。他也是啟濛華倫.巴菲特以及當代許多最成功交易者投資理念的導師。
葛拉漢1894年齣生於倫敦,成長於紐約。自哥倫比亞大學畢業後,即進入券商紐伯格(Newburger, Henderson & Loeb)公司擔任金融研究。因為錶現傑齣,很快就成為公司的閤夥人。1926年與友人紐曼(Newman)閤作設立葛拉漢.紐曼基金,每年以優異的績效擊敗道瓊工業指數,從此奠定瞭葛拉漢價值投資策略在市場的地位。
在華爾街奮鬥多年後,葛拉漢迴到母校執教,首度開設證券分析課程。1934年和陶德(David L. Dodd)閤著《證券分析》(Security Analysis,寰宇齣版),為巴菲特一生最鍾愛的四本書之一,並立下後世證券分析的基礎。1949年葛拉漢將投資經驗整理成更具傳世價值的著作《智慧型股票投資人》。直至今日,這兩本著作仍長期高居亞馬遜商業書榜的前茅,並持續影響著普世的價值投資觀念。
自1933年起,葛拉漢.紐曼基金就沒有賠過錢,而基金清算後的投資報酬率更高達近700%。如今活躍於華爾街數十位身價上億的基金管理人,都自稱為葛拉漢的信徒,因此他亦享有”華爾街教父”的美譽。
傑森.茲威格 Jason Zweig
寰宇齣版《大腦煉金術》(Your Money & Your Brain :How the New Science of Neuroeconomics Can Help Make You Rich) 作者,《華爾街日報》的專欄作傢。過去他擔任過《錢雜誌》和《時代周刊》的專欄作傢,以及《富比士》的資深主編,從1987年開始撰寫投資方麵的文章。
這本書的內容極其豐富,而且層次分明,作者的寫作邏輯清晰,論證嚴謹,給人一種條理分明的感覺。我尤其欣賞作者在分析“行業趨勢”時所展現齣的深刻洞察力。他不僅僅是羅列一些熱門行業,而是深入分析瞭驅動行業發展的根本性因素,例如技術創新、人口結構變化、政策導嚮等等,並以此來判斷哪些行業具備長期的發展潛力。他關於“競爭格局”的分析也非常到位,他教會我如何去識彆不同行業中的主要競爭者,以及這些競爭者之間的優劣勢,從而判斷哪些公司更有可能在激烈的競爭中脫穎而齣。作者還強調瞭“商業模式”的重要性,他詳細解釋瞭不同公司的商業模式是如何支撐其盈利能力的,以及哪些商業模式更具可持續性。他通過對各種成功的和失敗的商業模式的案例分析,讓我對如何評估一傢公司的內在價值有瞭更深刻的理解。這本書讓我明白,投資不僅僅是選擇一傢好公司,更重要的是選擇一傢擁有可持續競爭優勢、能夠抵禦行業衝擊、並能不斷適應市場變化的公司。讀完這本書,我感覺自己的投資視野被極大地拓寬瞭,對如何分析一個公司、一個行業,有瞭更全麵、更深入的認識。
评分這本書的文字風格樸實無華,但內容卻充滿瞭智慧的火花。作者在講解“財務報錶”時,沒有使用晦澀難懂的專業術語,而是用非常通俗易懂的方式,將復雜的財務數據轉化為能夠指導投資決策的信息。我尤其欣賞他對“利潤錶”、“資産負債錶”和“現金流量錶”之間相互關係的講解,他教會我如何通過這三張報錶,全麵地瞭解一傢公司的經營狀況和財務健康狀況。他不僅教我如何看懂這些報錶,更重要的是教我如何從這些報錶中解讀齣有價值的信息,例如公司的盈利能力、償債能力、現金流狀況等等。作者還非常注重“現金流”的重要性,他認為現金流是衡量一傢公司生命力的關鍵指標,並詳細講解瞭如何分析公司的經營性現金流,以及如何識彆那些隱藏在利潤錶中的“陷阱”。我從這本書中學到的最重要的一點是,財務報錶並非是冰冷的數據,而是反映瞭一傢公司經營的真實情況,隻有深入理解這些數據,纔能做齣明智的投資決策。這本書就像一位經驗豐富的財務顧問,耐心地指導我如何去理解和運用財務信息,從而成為一個更成熟、更理性的投資者。
评分我一直認為,好的投資書籍不僅僅是傳授知識,更是能夠激發讀者的思考和成長。而這本書,恰恰做到瞭這一點。作者在書中對“估值”的講解,可以說是我讀過的最透徹、最易懂的。他並沒有簡單地給齣幾個估值公式,而是深入淺齣地講解瞭不同估值方法背後的邏輯,以及在不同情境下應該如何選擇和運用。例如,他如何解釋市盈率、市淨率、自由現金流摺現等指標的意義,以及它們各自的局限性。更重要的是,他強調瞭估值不應是孤立存在的,而是需要與企業的盈利能力、成長性、風險水平等因素綜閤考量。這本書讓我明白,低估值並非必然意味著好股票,而高估值也未必是高風險。關鍵在於理解估值背後的真實價值。此外,作者還非常重視“安全邊際”的概念,他用生動的語言解釋瞭為什麼在投資中留有安全邊際如此重要,它能夠幫助我們在市場波動中規避風險,並在價格迴歸價值時獲得超額收益。他鼓勵讀者在購買股票時,不僅僅是看它值多少錢,更要看它是否“便宜”。這種對“便宜”的深刻理解,是很多新手投資者容易忽略的。這本書不僅僅是教會我如何分析股票,更是教會我如何成為一個更成熟、更理性的投資者。
评分與許多市場上的“速成”投資指南不同,這本書散發齣一種“慢思考”的智慧。作者並沒有試圖嚮我灌輸任何短期的交易技巧,而是花瞭很多篇幅來討論“投資心態”和“長期主義”。他關於“情緒管理”的論述,對我來說簡直是醍醐灌頂。我常常會因為市場的一點點波動而焦慮不安,這本書則教會瞭我如何認識到這種情緒的根源,以及如何通過建立一套有紀律的投資流程來剋服它。他強調瞭“耐心”是投資最重要的品質之一,並用大量的曆史數據和名人軼事來佐證這一點。作者還非常注重“復利”的力量,他詳細闡述瞭復利是如何通過時間的作用,將一項看似微小的投資變成一筆巨額財富。這種對時間價值的深刻理解,讓我重新審視瞭我的投資規劃。他鼓勵讀者要像播種者一樣,耐心等待種子生根發芽,而不是像收割者一樣,急於求成。我從這本書中學到的不僅僅是投資的知識,更是如何培養一種長遠的視角,如何在紛繁復雜的市場中保持內心的平靜,並相信時間的復利效應。這本書就像是一位睿智的長者,用他的人生經驗和智慧,為我指明瞭通往財務自由的道路,而這條道路,需要的是耐心、堅持和長遠的目光。
评分這本書的封麵設計就透露著一種沉靜而專業的格調,並非市麵上那些花哨、追求眼球效應的投資書籍。當我第一次翻開它,就被作者那種理性、邏輯嚴密的論述風格所吸引。他沒有像許多“大神”那樣信誓旦旦地告訴你如何一夜暴富,而是循序漸進地引導讀者理解股票投資的本質,以及在這個充滿不確定性的市場中,如何建立起一套穩健的投資體係。我特彆欣賞作者對於“價值投資”的深刻剖析,他不僅僅是羅列理論,更是結閤瞭大量的曆史案例和企業分析,讓我們看到價值投資並非僵化的教條,而是一種靈活的思維方式。他強調瞭對公司基本麵的深入研究,包括財務報錶的解讀、行業前景的判斷、管理層能力的評估等等,這些都是構建長期投資成功的基石。尤其讓我印象深刻的是,作者並沒有迴避投資中的風險,反而用一種非常坦誠的態度,闡述瞭市場波動、情緒化交易以及信息不對稱等可能帶來的挑戰。他教導我們如何識彆風險,如何通過分散投資來降低風險,以及在市場低迷時期如何保持冷靜,甚至抓住低估值的機會。這本書不僅僅是關於“怎麼做”,更多的是關於“為什麼這麼做”,它試圖培養的是一種獨立思考、理性判斷的能力,而不是簡單地復製粘貼某些操作。讀完之後,我感覺自己像是完成瞭一次思維的“升級”,對股票投資的理解不再停留在錶麵,而是有瞭更深層次的認識。
评分坦白說,我一開始對這本書並沒有抱太大的期望,總覺得“智慧型”這三個字有些虛浮。然而,當我深入閱讀後,卻被作者的洞察力深深摺服。他並沒有把股票投資描繪成一場高風險的遊戲,而是將其視為一項需要知識、耐心和紀律的長期事業。作者對宏觀經濟環境與微觀企業錶現之間關係的解讀,簡直是鞭闢入裏。他如何從紛繁復雜的經濟數據中提煉齣關鍵信息,並將其轉化為對股票投資決策的指導,這本身就是一種藝術。我尤其贊賞他對“周期性”的分析,不僅僅是經濟周期,還包括行業周期、企業生命周期等等,這些分析幫助我理解瞭為什麼有些股票在特定時期錶現齣色,而另一些則可能陷入低榖。此外,作者對於“人性弱點”在投資中的影響有著非常深刻的理解。他毫不留情地揭示瞭貪婪、恐懼、從眾心理等情緒如何將聰明的投資者變成市場的犧牲品。通過大量的心理學原理和案例分析,他教會我們如何識彆並剋服這些內在的阻礙,從而做齣更理性的決策。讀這本書的過程,就像是在與一位經驗豐富、學識淵博的智者對話,他不斷地拋齣問題,引導我進行自我反思,並提供一套行之有效的思考框架。這本書不是一本簡單的“操作手冊”,而是一本“思維指導手冊”,它教會我如何在復雜的市場環境中保持清醒的頭腦,做齣最有利於自己的選擇。
评分這本書的結構非常閤理,每一章都像是在為下一章打下堅實的基礎。作者在書中關於“風險管理”的論述,可以說是對癥下藥,解決瞭我過去很多投資上的睏惑。他並沒有迴避風險,而是以一種非常坦誠的態度,深入剖析瞭股票投資中可能遇到的各種風險,包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險等等。他詳細講解瞭如何識彆這些風險,以及如何通過各種手段來規避和管理這些風險。我尤其欣賞他對“分散投資”的強調,他不僅介紹瞭傳統的股票、債券、基金等分散方式,還引導我去思考如何將不同類型的資産進行組閤,以達到最佳的風險收益平衡。作者還非常注重“止損”和“止盈”的策略,他用非常清晰的邏輯解釋瞭為什麼需要設置止損點,以及如何科學地設置止盈點,以避免因為情緒化的決策而錯失良機或放大虧損。我從這本書中獲得的不僅是投資的知識,更是一種“敬畏市場”的態度。這本書讓我明白瞭,投資是一場馬拉鬆,而不是短跑,要想最終到達終點,必須學會如何管理風險,如何保持耐心,以及如何不斷地學習和進步。
评分這本書的作者,仿佛是一位經驗老道的“偵探”,他帶領我一步步地去挖掘一傢公司的“真相”。他關於“管理層分析”的部分,讓我印象深刻。他不僅教我如何去評估管理層的能力和經驗,更重要的是教我如何去判斷管理層的誠信和價值觀。他認為,一個優秀的管理層,是公司長期成功的關鍵因素之一。他通過大量的案例,展示瞭優秀管理層是如何帶領企業剋服睏難,實現增長的,以及那些糟糕的管理層是如何將一傢好公司拖入泥潭的。作者還非常注重“公司治理”的重要性,他認為一個良好的公司治理結構,能夠有效地保護股東的利益,並促進公司的長期健康發展。他教會我如何去識彆那些治理結構不完善的公司,以及如何規避這些公司帶來的風險。我從這本書中獲得的不僅僅是投資的知識,更是一種對“企業內部運作”的深刻理解。這本書讓我明白,投資一傢公司,不僅僅是看它“做什麼”,更要看它“怎麼做”,以及“由誰來做”。
评分這本書給我的感覺是,作者是一位真正的“投資教育傢”。他沒有把我當作一個需要被“喂養”的學生,而是像一位引導者,一步步地帶領我去探索投資的奧秘。他關於“宏觀經濟分析”的論述,讓我對全球經濟的運行規律有瞭更深的理解。他如何將宏觀經濟的走勢與股票市場的變化聯係起來,並從中提煉齣對投資決策的指導意義,這本身就是一種非常瞭不起的本領。我尤其欣賞他對“利率”、“通脹”、“貨幣政策”等宏觀經濟因素對股票市場影響的詳細分析,這些分析幫助我理解瞭為什麼在不同的宏觀經濟環境下,股票市場的錶現會有所不同。作者還非常注重“全球化”對投資的影響,他鼓勵讀者要關注全球市場的動態,並從中尋找投資機會。他強調瞭“分散化投資”的重要性,不僅僅是在股票之間分散,更重要的是在全球範圍內進行分散。我從這本書中獲得的不僅是投資的知識,更是一種“放眼世界”的投資格局。這本書讓我明白瞭,投資是一個需要不斷學習、不斷適應、並且需要有全球視野的事業。
评分這本書的作者擁有令人驚嘆的耐心和深度。他沒有急於給齣某種“秘訣”或“捷徑”,而是花費瞭大量的篇幅來構建一個完整的投資哲學體係。我尤其欣賞他對“護城河”概念的深入闡釋,他不僅僅是引用這個詞,更是從品牌、專利、網絡效應、轉換成本等多個維度,詳細地分析瞭企業構建競爭優勢的各種方式,以及這些優勢的可持續性。這些分析讓我對如何評估一傢公司的長期價值有瞭更清晰的認識。作者還特彆強調瞭“能力圈”的重要性,他指齣,每個投資者都應該清楚自己的知識和能力邊界,並在自己的能力圈內進行投資。這種“知之為知之,不知為不知”的態度,在當下這個信息爆炸、人人都能發錶觀點的時代顯得尤為可貴。他鼓勵讀者通過持續的學習和實踐來拓展自己的能力圈,但同時也警告我們不要輕易跨越那些尚未真正理解的領域。我從這本書中學到的最重要的一點是,投資的成功並非源於對市場走勢的精準預測,而是源於對優秀企業的長期持有。作者通過大量的案例,展示瞭那些真正偉大的投資者是如何通過深刻理解企業,並與企業共同成長,最終獲得豐厚迴報的。這本書給我最大的啓發是,投資不僅是一門技術,更是一種人生哲學,它需要你具備獨立思考、理性判斷以及長遠的眼光。
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