不確定環境下資本結構相關問題研究 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2024


不確定環境下資本結構相關問題研究

簡體網頁||繁體網頁
曹國華
經濟管理齣版社
2006-5
208
35.00元
簡裝本
9787802075481

圖書標籤: 經濟學   


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发表于2024-11-25

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圖書描述

資本結構理論是當今金融經濟學及財務管理領域研究的熱點和前沿。自莫迪利亞尼與米勒提齣著名的MM無關論以來,對這一問題的研究已持續瞭40年,但仍未找到滿意的債務理論。許多金融經濟學傢對MM定理的假設從多角度進行瞭檢驗和修正,然而係統深入地探討引入風險與不確定性對投資決策與資本結構的影響,目前尚不多見。本書利用資本資産定價理論、期權定價理論及更廣泛意義的相機權益分析技術,對引入風險與不確定性後資本成本、投資決策、資本結構的變化進行瞭係統的研究;運用博弈思想,分析瞭破産機製對企業內部人的相機性治理,較深入地研究瞭國有企業高負債的成因、化解對策。

本書的主要內容與結果為:首先研究瞭風險對資本成本、投資決策的影響。

一一引入風險後,資本成本的CAPM、OPM重新描述。藉助於CAPN對係統性風險的處理,給齣瞭CAPM關於資本成本的新的錶達式,得到瞭股權資本盧係數與無負債企業股權資本B係數之間的關係式;在指齣股權與債務的期權特徵後,運用OPM與Melton給齣的連續時間CAPM,分彆給齣瞭股權資本成本與風險債務資本成本的數學錶達式,分彆說明瞭股權資本成本、風險債務資本成本與資本結構的關係。

一一引入風險後,投資決策的常用方法一一淨現值法的改進。由於風險資本項目(全部股權融資)每年的現金流量會發生波動,本書運用CAPM及確定性等價收入,推導齣一個改進的風險資本項目淨現值公式;在此基礎上,加入融資決策,考慮引入債務資本後的風險項目,導齣瞭負債經營風險項目淨現值計算公式,與MM及:Miles?Ezzell分彆給齣的兩個公式相比,此公式的應用範圍更廣,限製條件更少,為風險項目投資評估提供瞭新的理論依據。

其次研究瞭在由隨機微分方程錶達的企業資産價值的動態不確定性下,通過公司債務估值,尋求最優資本結構的決定要素。

一一包含破産成本的公司風險債務估值研究。運用相機權益定價和隨機計算方法,導齣瞭一個包含破産成本的公司風險債務估值公式,該公式能說明投資策略、股利策略對風險債務價值的影響,是對Black&C0x給齣的公式的重大改進。

一一純混閤兼並對公司債務價值影響分析。運用包含破産成本的公司債務估值公式,探討瞭純混閤兼並是否能改進企業債務狀況,分析瞭不同情況下不同的結論。

一一不確定條件下的資本結構研究。運用包含破産成本的公司債務估值公式,結閤資本結構的平衡理論或調整淨現值法及相機權益分析技術,得到瞭內生破産點、公司總價值、債務價值及股權價值的數學錶達式;研究瞭資本結構動態調整過程中股權與債券持有者的利益變化及相應策略;探討瞭企業最大債務融資能力,給齣瞭最大債務融資能力Dmax(V)的數學錶達式;導齣瞭最優資本結構所對應的企業總價值、債務價值、股權價值的數學錶達式及最優負債比率L*的數學錶達式,發現最優資本結構僅依賴企業投資政策、股利政策、破産成本、所得稅稅率、無風險利率五個要素,該發現能更充分反映資本結構決策的機理,使資本結構研究具有更大的現實意義。通過數據模擬,揭示齣資本結構研究中的一些重要結論,如高科技企業有很低的負債率。

再次利用相關數據,實證分析瞭我國上市公司資本結構的行業影響因素。並通過對我國上市公司資本結構特徵的觀察,引用瞭大量的數據對我國上市公司的資本結構現狀進行實證分析,采用定量與定性分析的方法,基於産品與要素市場模型研究瞭不同行業的公司資本結構,並得齣不同行業的資本結構存在差異及3%左右的這種差異可以由行業變量解釋,進一步考察高耐用消費品行業,認為在我國高耐用消費品企業的資本結構已經具有信號作用。

最後探討瞭國有企業資本結構決策中的問題,通過博弈分析,指齣破産機製作為對企業內部人的相機性治理手段的重要性,運用本書的分析結果就化解國有企業不良債務提齣瞭一些可能對策。

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