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页数:499

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出版时间:2004-8

价格:22.00元

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isbn号码:9787561739211

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图书标签:

• 经济学
• 教材
• F83金融、银行
• 金融学
• 证券
• 投资
• 经济学
• 资本市场
• 金融工程
• 风险管理
• 资产定价
• 公司金融
• 计量经济学

投资者的指南：资产定价、市场效率与金融创新 一部全面深入剖析现代金融市场核心机制的著作 本书并非探讨宏观经济学中的证券市场运行或特定证券的交易规则，而是专注于金融理论的基石——资产定价的内在逻辑、市场行为的规范性，以及金融工具的演化轨迹。它旨在为金融专业人士、高级商学院学生以及对金融运作原理有深刻好奇心的读者，提供一个严谨而富有洞察力的分析框架。 本书的视角超越了教科书式的定义堆砌，着重于理论模型如何与真实世界的市场现象相互作用、相互印证或相互矛盾。我们拒绝将金融市场视为一个抽象的、完美运行的系统，而是将其视为一个由理性预期、有限理性个体和不断演变的制度共同构成的复杂适应系统。 --- 第一部分：定价的理论基石与实证挑战 本部分深入探讨了金融资产价值的理论基础，并系统性地审视了这些理论在实际市场数据面前所遭遇的挑战。 第一章：风险、回报与跨期选择的统一 本章首先回顾并批判性地评估了资本资产定价模型（CAPM）的构建逻辑及其对系统性风险的界定。重点不在于复述公式，而在于解析Beta（系统性风险因子）的经济学含义，并探讨其在不同市场环境（如新兴市场与成熟市场）下的稳定性和解释力。 随后，我们将重点转向更精细的风险度量。我们详细分析了多因素模型（如Fama-French三因子乃至多因子模型）的构建思路。讨论的核心是：除了市场风险溢价外，究竟还有哪些可被系统性捕获的风险因子（如规模效应、账面市值比效应）能够持续解释资产收益的超额部分？这涉及对因子套利机会的本质性辨析。 第二章：跨期效用与消费-投资决策 本章将金融理论与宏观经济学中的跨期优化问题相结合。我们探讨了跨期替代弹性（IES）在资产组合选择中的核心作用。如果投资者对未来收入流的波动具有很高的厌恶（低IES），那么他们对高风险资产的需求会如何变化？ 我们引入了连续时间随机最优控制理论的简化框架，展示在考虑投资机会集随时间变化时，最优的财富累积路径和消费路径是如何相互影响的。这部分内容避免了复杂的微积分推导，而是聚焦于经济直觉：投资者如何对“现在”和“未来”的风险进行权衡。 第三章：随机贴现因子与偏好驱动的定价 本章是理论深化的关键。我们从随机贴现因子（SDF）的角度重构了资产定价。SDF是连接不同状态下消费边际效用的桥梁，它揭示了资产价格的本质——它们是对未来不确定性的贴现。 我们详细分析了期望效用理论下的SDF特征，并对比了不完全信息和非线性期望下SDF的构建。这部分内容旨在说明，资产风险溢价的差异，根本上源于其在不同“经济状态”下（例如，经济衰退期或繁荣期）的现金流表现，与投资者整体风险承受能力的匹配程度。 --- 第二部分：市场结构、行为偏差与信息摩擦 如果说第一部分是“理想市场”的蓝图，那么第二部分则着眼于现实世界中，市场结构和人类心理如何扭曲了理论预测。 第四章：有效市场假说的多维检验 本章不再简单地断言市场是“强式”、“半强式”还是“弱式”有效。我们更关注有效性的动态性和边界条件。 我们检视了异象（Anomalies）的实证证据，并将其分类：哪些是暂时的套利机会（最终被套利者消除），哪些是模型风险的残留（即对特定风险因子的错误定价），而哪些则可能反映了信息传递或交易成本的障碍。特别讨论了“过度反应”和“反应不足”的证据，及其对信息传播速度的启示。 第五章：行为金融学的核心机制 本书对行为偏差的探讨，立足于它们如何系统性地影响定价，而非仅仅是随机的非理性行为。 我们深入分析了前景理论（Prospect Theory）在解释资产泡沫和崩盘中的应用。重点解析了损失厌恶如何导致投资者在面对亏损时采取过度冒险（或过度规避）的策略。此外，对羊群效应、锚定效应和代表性偏差如何共同作用于股票和债券市场的价格形成过程，进行了细致的案例分析。 第六章：交易成本、流动性与市场微观结构 金融资产的价值，只有在能够实现时才具有意义。本章聚焦于交易成本和流动性溢价的度量。 我们讨论了买卖价差的构成（由做市商的信息不对称和库存成本决定），以及冲击成本（大额交易对价格的影响）。流动性的变化如何影响资产的风险溢价？我们通过对不同类型市场（如场内交易所与场外衍生品市场）的微观结构对比，揭示了流动性风险本身如何成为一种可被定价的风险因子。 --- 第三部分：金融创新与风险管理的新前沿 本部分将视角投向近年来金融市场的主要驱动力——金融创新和风险管理的量化工具。 第七章：衍生品：风险的解耦与对冲的艺术 本章不侧重于期权和期货的定价公式，而是关注衍生品市场作为一种“风险分解和转移”机制的经济学功能。 我们分析了远期-期货平价关系（No-Arbitrage Principle）在不同市场中的适用性，并探讨了信用风险如何被嵌入到利率衍生品和信用违约互换（CDS）中，从而创造出新的风险暴露。本章的核心是理解，衍生品市场如何使得金融机构能够将特定风险（如利率风险、汇率风险）从基础资产中剥离出来，并单独定价。 第八章：金融机构的资本结构与系统性风险 本书探讨了大型金融机构的资产负债表结构如何影响整体金融系统的稳定性。我们分析了代理问题在银行和投资机构中的体现，以及杠杆决策如何被监管资本要求（如巴塞尔协议）所塑造。 一个关键的讨论点是金融脆弱性（Financial Fragility）的理论：当资产的期限和流动性与负债的期限和流动性不匹配时，信心危机是如何引发系统性流动性枯竭的。本书将系统性风险视为一种负外部性，其定价和监管是现代金融稳定的核心难题。 第九章：量化投资的哲学与实践 最后，我们考察了近年来量化投资策略的兴起，并将其置于资产定价理论的背景下进行评估。量化策略的成功，是理论模型的胜利，还是仅仅发现了传统模型未能捕捉到的暂时性市场摩擦和信息不对称？ 本章分析了高频交易的经济学意义，以及它们如何压缩了信息传递的时间。我们探讨了机器学习和人工智能在因子挖掘中的潜力与局限，特别是它们在应对市场结构变化时的鲁棒性问题。最终的结论指向：无论技术如何进步，驱动资产回报的底层经济逻辑——即对稀缺风险的补偿——依然是核心所在。 --- 通过对这些相互关联的主题的系统梳理和批判性分析，本书旨在为读者构建一个全面、动态且务实的现代金融市场知识体系。它不是一本关于“如何快速致富”的书，而是一本关于“金融市场为何如此运作”的深度探索。

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